20220306-国信证券-美团-W-03690.HK-商户佣金减免和骑手权益改善彰显平台社会责任_5页_190kb

美团-W (03690.HK) 详细总结

核心内容

美团近期推出一系列支持政策，涵盖商户佣金减免和骑手权益改善，旨在应对疫情对相关行业的冲击，同时提升平台的社会责任形象。

主要观点

商户佣金减免政策

• 政策背景：响应发改委关于降低餐饮业商户服务费标准的要求，以减轻疫情地区商户经营压力。
• 具体措施：
  • 对疫情中高风险地区及所属区县的困难中小商户，技术服务费（佣金）减半，且每单1元封顶。
  • 对完成费率透明化的困难商户，技术服务费（佣金）5%封顶，优惠时间从2022年3月持续至12月底。
• 影响分析：
  • 增加每单平均成本上限为0.13元以下。
  • 估计有超过100万商户受益，占总商户数的约1/4。
  • 由于疫情动态变化，实际受益商户数量可能少于预期。

骑手权益改善

• 政策内容：
  • 引入“服务星级”激励机制，试点城市包括15个。
  • 对骑手差评处理从扣款改为扣分，降低偶发状况对收入的影响。
  • 优化配送算法，如“出餐后派单”、“系统主动改派”，提升配送效率和骑手满意度。
  • 预计2022年美团外卖将全面落实骑手工伤险，单均成本预计在0.05元以下。
  • 社保缴纳需等待监管层明确执行方式，预计逐步落实。
• 行业对比：
  • 饿了么也采取了类似措施，如调整预估送达时间为时间段、取消逐单处罚等。

关键信息

政策影响

• 商户佣金减免政策有利于平台与商户的长期共赢，但对利润影响有限。
• 骑手权益改善有助于提升平台形象，减少偶发性收入波动，保障配送安全。

成本与盈利

• 2022年外卖业务成本将有所增长，但社区电商盈利改善可能抵消该影响。
• 2021年外卖业务经营利润约为60亿，社区电商全年亏损估计在200亿以上。
• 预计2022年社区电商成本优化将有助于维持公司整体利润水平。

投资建议

• 估值区间：261-294港币。
• 评级：增持（维持评级）。
• 理由：佣金减免政策并非永久性，对长期利润率和收入增长影响有限；骑手社保成本存在不确定性，暂不调整估值。

风险提示

• 疫情反复可能影响线下业务。
• 政策监管变化可能带来业务调整风险。
• 部分财务测算基于假设，存在实际偏差风险。

财务预测与估值

相关研究报告

• 《美团-W-03690.HK-重大事件快评：四季报前瞻：疫情负面影响犹在，经营壁垒持续提升》——2022-01-24
• 《美团-W-03690.HK-财报点评：商业模式有韧性，疫情压力或将持续》 —2021-11-29
• 《美团-W-03690.HK-重大事件快评：“二选一”罚款34.42亿元，对竞争格局影响有限》 ——2021-10-10
• 《美团-W-03690.HK-财报点评：外卖表现超预期，三季度将受宏观因素拖累》 —2021-09-03
• 《美团-W-03690.HK-财报点评：外卖到店表现出色，优选业务继续扩大投入》——2021-06-01