20190824-国金证券-2019教育行业周报第33期：职业教育重视度再提升，利好学历_非学历职教集团_12页_912kb

消费升级与娱乐研究中心：教育行业研究总结

核心内容

本报告分析了2019年教育行业的市场表现、政策导向及重点公司业绩，整体对教育行业持积极态度，给予买入或增持评级。

市场数据

• 国金教育指数：本周涨幅2.93%，年初至今涨幅1.90%。
• 上证指数：本周涨幅2.61%，年初至今涨幅16.18%。
• 深证成指：本周涨幅3.33%，年初至今涨幅29.32%。
• 创业板指：本周涨幅3.03%，年初至今涨幅29.19%。
• 传媒指数(中信)：本周涨幅4.62%，年初至今涨幅5.56%。
• 餐饮旅游(中信)：本周涨幅3.97%，年初至今涨幅28.90%。
• 沪深300指数：本周涨幅2.97%，年初至今涨幅26.91%。

行业观点

1. 职业教育重视度提升：多项政策利好推动职业教育发展，学历与非学历职教集团受益。
2. 高职教育快速增长：高职院校数量与招生规模增长快于本科，预计2019年扩招将带来显著增长。
3. 中职教育亟需发展：中职学校数量和招生规模低于普通高中，发展空间较大。
4. 推荐标的：中国东方教育、中国科培、新华教育、中教控股、中公教育等。

公司点评

新东方在线

• 业绩：FY2019营收同比增长41.3%，净利润亏损，但处于可控范围。
• 分业务：K12与学前业务增长显著，大学教育保持稳健。
• 投资建议：给予增持评级，目标价11.9港元。
• 风险提示：行业竞争加剧、在线教育监管趋严、招生不及预期等。

中公教育

• 业绩：1H19收入同比增长49%，归母净利润同比增长132%，接近预告上限。
• 分业务：公务员、综合、线上业务表现突出，培训人次同比增长44%。
• 投资建议：维持买入评级，提高目标价至17.5元。
• 风险提示：政策风险、参培率提升不及预期、招录人数下滑等。

中教控股

• 事件：拟在肇庆建立新校区，推动松田学院发展。
• 分析：利用粤港澳大湾区政策红利，扩展高等教育空间。
• 投资建议：维持买入评级，目标价15港元。
• 风险提示：送审稿未落地、招生不及预期、收并购整合风险等。

中国科培

• 基本结论：华南地区领先的民办高等教育集团，专注应用型教育。
• 看点：学校容量稳步扩张，学费仍有提升空间；外延并购成为主要增长动力。
• 投资建议：首次覆盖给予买入评级，目标价4.5港元。
• 风险提示：送审稿未落地、招生不及预期、收并购整合风险等。

行业重点公告

• 美吉姆：回购注销限制性股票，股权比例微增。
• 民生教育：授出购股权，行使价为1.42港元。
• 紫光学大：营业收入微增，教育培训业务稳定。
• 开元股份：剥离制造业业务，职业教育毛利率提升。
• 三盛教育：拟投资新三板企业，承诺未来业绩增长。
• 尚德机构：净亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。
• 思考乐：学习中心数量增加，派发中期股息。

行业重点新闻

• 教育体制改革：深圳试点免除农林院校农林专业学费。
• 江苏省民办校招生政策：2020年起实施公民同招，民办校100%摇号录取。
• 天津民办幼儿园收费政策：仅可收取保育教育费、住宿费及代办服务性收费。
• 锐学堂：完成A轮融资，用于研发与课程体系完善。
• 英孚教育：成为北京冬奥会语言培训服务供应商。
• 豌豆思维：成为数学思维教育头部品牌。
• 广东省校外培训合同范本：规范合同文本，加强预付费管理。
• 科大讯飞：上半年净利增长45%，教育业务收入9.8亿元。
• 跟谁学：Q2营收同比增长413.4%，毛利率提升，运营利润改善。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%。

风险提示

• 政策风险：如《民促法送审稿》尚未落地。
• 招生风险：招生不及预期可能影响业绩。
• 整合风险：收并购整合过程中的不确定性。
• 市场风险：行业竞争加剧、监管趋严等。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载等。投资建议仅供参考，不构成购买或出售证券的要约。