远东资信-信用债违约风险预警现象聚焦——从整体到结构-10页_393kb

信用债违约风险预警现象聚焦总结

核心内容

本文聚焦于2015年1月1日至2022年4月20日期间，我国信用债违约风险预警水平的变化趋势与结构性特点，重点分析违约前一个月的信用等级状态对预警能力的影响。

主要观点

整体趋势

• 预警能力波动提升：整体来看，信用债违约风险预警水平（即违约前一个月评级为投机级的债券数量占比）呈现波动性上升趋势，表明信用评级符号的预警能力有所增强。
• 2020年显著下滑：受新冠肺炎疫情等不可预见因素影响，2020年违约风险预警水平大幅下降，仅为31.11%，为近年最低点。
• 常态化与规模化：自2018年起，信用债违约现象趋于常态化和规模化，评级机构在预警能力方面仍存在提升空间。

结构性表现

• 短融券预警能力较弱：短融券违约风险预警水平为16.22%，在各类债券中排名最低，反映出其期限短、信息暴露滞后以及评级区分度不足的问题。
• AAA级债券预警能力较低：AAA级信用债违约风险预警水平偏低，2020年有32只AAA级信用债发生违约，同比增长255.56%。其预警水平主要受评级下调幅度大（需从AAA降至BB，累计下调11个子级）和疫情等外部冲击影响。
• 国企债券预警能力偏弱：国企债券违约风险预警水平低于其他类型企业债券，主要与其初始评级普遍较高有关，同时也反映了“国企刚兑信仰”逐渐被打破。
• 区域分化显著：安徽、上海、甘肃、广东等地的违约风险预警水平较高（80%以上），而山东、四川、山西、海南等地则较低（不足30%），显示出区域信用风险的显著差异。

关键信息

• 数据来源：Wind资讯及远东资信整理。
• 研究时间范围：2015年1月1日至2022年4月20日。
• 研究方法：统计分析首次违约前一个月的信用等级状态。
• 评级符号定义：
  • 中长期债券：投机级为BB级及以下，投资级为BBB及以上。
  • 短期债券：投机级为B级及以下，投资级为A-1及以上。

各类债券违约风险预警水平

企业类型与预警能力

• 国企债券：预警水平较低，主要因其初始评级较高，且地方政府隐性债务治理加强，打破“刚兑信仰”。
• 民营企业债券：预警水平相对较高，违约前评级下调至投机级的比例达49.57%，且越接近违约时点，风险暴露越明显。
• 公众企业债券：预警水平较高，7家违约公众企业中有6家为上市公司，信息披露相对透明。

区域差异

• 高预警水平地区：安徽、上海、甘肃、广东，高等级债券和国企债券占比低，但预警水平高。
• 低预警水平地区：山东、四川、山西、海南，国企债券占比高，高等级债券占比也相对较高，预警能力较弱。

展望与建议

• 未来提升方向：随着信用评级行业监管制度完善、评级技术优化、债市信息披露机制加强以及债券市场高质量发展，信用债违约风险预警水平有望进一步提升。
• 多方面支持：除评级机构自身技术提升外，还需社会各界对信用评级体系给予更多支持，以增强其在风险预警中的作用。

作者与机构信息

• 作者：简尚波，上海财经大学政治经济学硕士，远东资信研究与发展部高级研究员。
• 机构：远东资信评估有限公司，成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构，拥有多项政府监管部门和行业自律机构认定的信用评级资质。

声明

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