2022-03-30-远东资信-违约形势边际缓和_风险预警能力还需提升——国有企业债券违约现象解析_10页_658kb

国有企业债券违约形势分析总结

核心内容

本文分析了2015年1月至2022年3月期间我国国有企业债券违约的态势变化、区域与行业分布、风险预警机制以及地方政府支持与评级服务建设等方面，旨在揭示当前国企债券违约的现状及背后影响因素。

主要观点

• 国有企业债券违约自2015年起持续引发市场关注，成为信用债市场的重要议题。
• 2020年是国企违约高峰年，主要受疫情冲击及个别企业批量违约影响。
• 自2021年起，国企违约数量和规模显著下降，反映信用债市场风险趋缓。
• 房地产、计算机、汽车等行业是国企违约的主要领域，但整体风险水平较低。
• 国企信用评级的违约预警功能相对弱于非国企，存在评级技术不足的问题。

关键信息

一、违约态势变化

• 总体趋势：2015-2017年、2018-2021年，国企与全体企业违约规模呈现倒V型变化。
• 2020年高峰：全年国企违约债券累计63只，同比增长186.36%，主要由北大方正、华晨汽车等企业批量违约导致。
• 2021年下降：国企违约数量、债券只数、违约次数和违约余额分别下降21.43%、55.56%、52.94%和51.13%。
• 2022年Q1：仅1只国企债券违约，显示违约风险边际改善。

二、区域分布

• 违约省份：考察期内有18个省份发生国企债券违约，未违约省份包括广东、江苏、山东、福建、浙江、重庆、黑龙江、贵州、甘肃、西藏、宁夏等。
• 主要违约地区：北京、辽宁、天津、四川、上海、青海、海南、河北等省份违约次数较多。
• 行业集中度：北京主要违约企业集中在计算机、商贸、电子领域；辽宁集中于汽车、钢铁；上海集中于商贸；山西集中于煤炭；青海、海南、河北等则与特定行业相关。

三、行业分布

• 违约规模较大的行业：计算机、汽车、商贸、电子、交通运输、房地产等行业。
• 违约只数较多的行业：计算机、商贸、汽车、钢铁、交通运输、采掘等。
• 无违约记录的行业：银行、非银金融、国防军工、家用电器、农林牧渔、纺织服装、轻工制造、医药生物、食品饮料、通信、休闲服务等行业自2015年以来无国企违约案例。

四、违约风险预警

• 评级预警能力不足：国企违约前信用评级下调至投机级的比例明显低于非国企。
• 具体数据对比：
  • 首次违约前6个月，国企样本券中仅6.06%为投机级，非国企为24.52%。
  • 首次违约前1个月，国企样本券投机级占比升至25.76%，非国企为55.41%。
  • 首次违约前3天，国企样本券投机级占比为56.06%，非国企为75.80%。
• 预警能力波动：2019、2020年国企违约前1个月的评级下调比例降至谷底，2021年有所恢复，显示预警能力存在下滑和回升。

五、地方政府支持与评级服务建设

• 股东与政府支持：国企虽有较强的股东或地方政府支持，但部分企业仍因流动性紧张导致违约。
• 评级机构责任：需加强评级技术建设，审慎考虑股东和政府支持对国企信用的影响。
• 未来展望：提升国企信用评级和风险预警能力，需要评级机构加强技术和人才建设，同时发行主体需增强信息披露，推动评级服务市场化和独立化。

结论

国有企业债券违约问题虽在2020年达到高峰，但2021年以来明显缓和，反映出宏观经济恢复和信用债市场风险控制能力的提升。然而，国企信用评级的预警功能仍存在不足，需进一步优化评级体系以提升风险识别能力。同时，地方政府支持与股东背景对国企信用有一定影响，但并不能完全避免违约风险。评级机构应加强技术建设，推动信用评级服务的独立性和市场化运作，以更好地服务于包括国有企业在内的债券市场。