20180108-大华继显-Regional_Morning_NoteS_27页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了东南亚地区（包括马来西亚、印尼、中国、新加坡和泰国）的多个行业和市场情况，重点围绕棕榈油（CPO）和航空业的动态。此外，还涵盖了部分公司的股票表现、评级和市场展望。

主要观点

棕榈油（CPO）市场

• 库存增加与价格波动：马来西亚和印尼的棕榈油库存快速增加，导致CPO价格下跌，政府采取措施促进出口和国内消费以防止价格持续下跌。
• 价格支持措施：
  • 马来西亚政府暂停CPO出口税三个月，以鼓励出口并减少库存。
  • 印尼政府计划将生物柴油补贴扩展至非公共服务义务（非PSO）领域，有助于提高CPO需求。
• 价格对比：
  • CPO价格与大豆油价格之间的折扣扩大，可能促使消费者转向CPO。
  • CPO与柴油价格之间的溢价缩小，使生物柴油政策更具财务可行性。
• La Nina影响：La Nina事件对大豆和CPO价格有利，但因库存高企，其影响可能不如以往显著。
• 价格预测：预计CPO价格在2018年初将有所回升，但随后可能因产量增加而回落至RM2,200-2,400/吨。
• 市场评级：整体维持市场权重，部分公司如Sime Darby Plantation和Wilmar International被推荐为买入，而UJM Plantations和IOI Corporation被建议卖出。

航空业（中国）

• 定价改革：中国民航局（CAAC）放宽了国内航线票价，允许30%的国内航线票价提高10%。
• 影响分析：
  • 航空公司预计收益将小幅上升，但主要集中在旺季。
  • 高铁（HSR）对长途航班的竞争压力仍然存在，但票价也可能上调。
• 评级调整：
  • Air China和CSA维持HOLD，CEA被下调为SELL。
  • 提高了对Air China和CSA的合理价值（P/B倍数），并建议在特定价格区间增持。

关键信息

市场指数表现

重点公司推荐

中国航空业更新

• 定价改革：允许30%的国内航线票价上涨10%，影响约1030条航线，预计收益增长3-4%。
• 航空公司评级：
  • Air China: HOLD，目标价HK$9.80
  • China Southern: SELL，目标价HK$5.32
  • China Eastern: HOLD，目标价HK$8.30

Sino Biopharm (1177 HK)

• 收购BJ Tide：收购24%的股权，但可能稀释现有价值。
• 估值：按42.6倍2017E市盈率估值，总价为HK$53.7亿。
• 建议：维持SELL评级，目标价为HK$9.53。

风险与不确定性

• 政策回撤：印尼和马来西亚的生物柴油政策可能回撤。
• 竞争压力：航空公司需应对高铁（HSR）和同行的市场竞争。
• 库存压力：棕榈油库存高企可能限制价格反弹。

公司表现与市场数据

• 马来西亚CPO出口：

  • 2017年1-11月出口量为2,519,466吨，同比下降30.5%。
  • 印度是主要进口国，占出口量的50%以上。

• 印尼生物柴油消费：

  • 预计2018年消费量为3.5百万kl，其中非PSO部分消费量为1百万kl。
  • 生物柴油补贴可能按每升4,000印尼盾计算。

• 关键产品趋势：

  • BJ Tide的Kaishi注射液销量下降。
  • Kaifen和Kaina预计保持20%的CAGR。

总结

文档提供了东南亚地区多个行业和市场的最新动态，包括棕榈油价格波动、中国航空业的定价改革、Sino Biopharm的收购动向以及相关公司股票评级。同时，文档对市场指数表现、公司财务数据和未来价格预测进行了详细分析。整体来看，市场仍面临库存压力和政策不确定性，但短期内可能有价格支持因素。