20180212-大华继显-Regional_Morning_Notes_27页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容
本文档是关于亚太地区（包括中国、印尼、马来西亚、泰国、新加坡）的市场分析与投资建议，涵盖宏观经济、行业动态、公司表现及关键财务指标等内容。重点分析了棕榈油行业面临的挑战、中国通胀趋势、以及特定公司的投资前景。
主要观点
棕榈油行业
- 欧盟政策影响：欧盟提议禁止棕榈油用于生物柴油，并计划在2021年起逐步淘汰基于食品作物的生物燃料。这些政策对棕榈油市场情绪有负面影响，但短期内对消费无直接影响。
- 单认证方案：欧盟未推进单一可持续棕榈油认证方案，对行业是积极信号。马来西亚和印尼已采用各自的可持续棕榈油认证（MSPO和ISPO），认为欧盟此举不公平。
- 3-MCPD问题：马来西亚棕榈油生产商面临较高的3-MCPD含量问题，而印尼则控制较好，可通过技术手段解决。
- 价格预期：预计2018年CPO价格将走弱，维持RM2,400/吨的假设。若出现La Nina气候事件或印尼扩大生物柴油补贴，可能推动CPO价格上涨。
中国通胀与经济
- CPI与PPI放缓：2018年1月，中国CPI同比放缓至1.5%，PPI同比放缓至4.3%。核心CPI也出现下滑，反映需求疲软。
- 需求观察：投资者应关注核心CPI数据，警惕需求疲软的迹象。Li Keqiang指数自2017年8月以来持续下滑。
- 食品价格：食品价格同比下降0.5%，但环比上涨2.2%，主要因冬季气候影响肉类和水果价格。
关键信息
市场指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日变动 | 1周变动 | 1月变动 | 年初至今变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 24190.9 | 1.4 | -5.2 | -6.2 | -2.1 |
| S&P 500 | 2619.6 | 1.5 | -5.2 | -6.0 | -2.0 |
| FTSE 100 | 7092.4 | -1.1 | -4.7 | -8.8 | -7.7 |
| AS30 | 5937.5 | -1.0 | -4.7 | -3.9 | -3.7 |
| CSI 300 | 3840.7 | -4.3 | -10.1 | -9.1 | -4.7 |
| FSSTI | 3377.2 | -1.1 | -4.3 | -4.1 | -0.8 |
| HSCEI | 11901.7 | -3.9 | -12.1 | -4.5 | 1.6 |
| HSI | 29507.4 | -3.1 | -9.5 | -6.1 | -1.4 |
| JCI | 6505.5 | -0.6 | -1.9 | 2.1 | 2.4 |
| KLCI | 1819.8 | -1.1 | -2.7 | -0.2 | 1.3 |
| KOSPI | 2363.8 | -1.8 | -6.4 | -5.3 | -4.2 |
| Nikkei 225 | 21382.6 | -2.3 | -8.1 | -9.6 | -6.1 |
| SET | 1786.5 | -0.0 | -2.2 | -1.3 | 1.9 |
| TWSE | 10371.8 | -1.5 | -6.8 | -4.7 | -2.5 |
| BDI | 1125 | 1.7 | 4.0 | -12.0 | -17.6 |
| CPO (RM/mt) | 2468 | -0.5 | -0.5 | 1.9 | 3.2 |
| Brent Crude (US$/bbl) | 63 | -3.1 | -8.4 | -8.8 | -6.1 |
主要推荐股票
| 公司 | 股票代码 | 当前价格 | 目标价 | 潜在涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| CSPC Pharma | 1093 HK | 15.62 | 20.10 | 28.7% |
| China TCM | 570 HK | 4.35 | 6.70 | 54.0% |
| Nippon Indosari | ROTIJ | 1,245.00 | 1,425.00 | 14.5% |
| PP Persero | PTPPIJ | 2,980.00 | 3,900.00 | 30.9% |
| Gabungan AQRS | AQRSMK | 1.81 | 2.47 | 36.5% |
| OCBC | OCBCSP | 12.19 | 14.88 | 22.1% |
| SingTel | STSP | 3.38 | 4.40 | 30.2% |
| Siam Cement | SCCTB | 476.00 | 600.00 | 26.1% |
卖出建议
- IJM Plantations (HARTMK)
- IOI Corporation (IOI MK)
- TH Plantations (THP MK)
- Astra Agro Lestari (AALI IJ)
公司更新
The United Labs (3933 HK)
- 业务情况：生产抗生素成品、大宗药品及中间产品，主要销售国内外。
- 催化剂：Insulin Aspart的NDA申请已提交，预计2018年第四季度上市，可能成为第二家在中国市场推出该产品的公司。
- 财务预测：2018年净利润预计为HK$571.1亿，同比增长25%；目标价为HK$8.79，较当前价上涨29.3%。
- 其他进展：Amoxicillin和Cefuroxime通过BE测试，Liraglutide准备申请临床试验。
关键假设
- CPO价格：维持RM2,400/吨的2018年预测，2019年为RM2,500/吨。
- 经济增长：中国、印尼、马来西亚等国的GDP增速预计在2018年保持稳定，分别为6.4%、5.3%和5.0%。
- CPO价格波动：2018年1月至4月，CPO价格预计下跌至RM2,400-2,700/吨，因供应过剩和大豆价格压力。
风险提示
- La Nina气候事件：可能导致大豆减产，进而推高大豆价格，对CPO价格形成支撑。
- 印尼生物柴油补贴：若补贴能有效增加生物柴油需求，可能成为CPO价格上涨的催化剂。
- 劳动力短缺：可能影响CPO生产，增加供应压力。
分析师信息
- Leow Huey Chuen：+603 2147 1990，hueychuen@uobkayhian.com
- Ooi Mong Huey：+603 2147 1995，monghuey@uobkayhian.com
- Tham Mun Hon, CFA：+852 2236 6799，munhon.tham@uobkayhian.com.hk
- Alex Jiang Lei：+852 2236 6749，alexjiang@uobkayhian.com
公司比较（马来西亚）
| 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 当前价 (RM) | 目标价 (RM) | 市值 (US$m) | 2016 PE | 2017F PE | 2018F PE | ROE (%) | P/B (x) | 2017F 分红 (sen) | 2017F 分红收益率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Kim Loong Resources | KIML MK | BUY | 4.15 | 4.65 | 326 | 18.0 | 15.1 | 12.8 | 2.1 | 20.5 | - | - |
| KL Kepong | KLK MK | HOLD | 25.22 | 24.30 | 6,788 | 26.8 | 24.4 | 22.8 | 2.3 | 47.7 | - | - |
| Genting Plantations | GENP MK | HOLD | 9.90 | 10.15 | 2,010 | 20.4 | 23.3 | 21.9 | 1.9 | 13.6 | - | - |
| Sime Darby Plantation | SDPL MK | HOLD | 5.50 | 5.50 | 9,453 | 3.2 | 25.5 | 31.6 | 0.2 | 2.0 | - | - |
| Sarawak Oil Palm | SOP MK | HOLD | 3.66 | 4.15 | 528 | 12.3 | 9.9 | 12.0 | 1.0 | 7.5 | - | - |
| IJM Plantations | UMP MK | SELL | 2.30 | 2.35 | 512 | 17.6 | 24.5 | 18.1 | 1.2 | 5.0 | - | - |
| IOI Corporation | IOI MK | SELL | 4.68 | 3.95 | 7,432 | 21.3 | 19.8 | 18.6 | 4.0 | 11.6 | - | - |
| TH Plantations | THP MK | SELL | 1.00 | 0.77 | 222 | 29.6 | 20.4 | 30.2 | 1.0 | 2.0 | - | - |
公司比较（新加坡）
| 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 当前价 (S$) | 目标价 (S$) | 市值 (US$m) | 2016 PE | 2017F PE | 2018F PE | ROE (%) | P/B (x) | 2017F 分红 (sen) | 2017F 分红收益率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Bumitama Agri | BAL SP | BUY | 0.710 | 1.03 | 930 | 12.4 | 9.2 | 9.0 | 2.4 | 3.3 | - | - |
| Wilmar Int'l | WIL SP | BUY | 3.00 | 4.10 | 14,294 | 13.6 | 12.6 | 10.4 | 0.9 | 2.6 | - | - |
| First Resources | FR SP | HOLD | 1.770 | 1.95 | 2,112 | 17.1 | 15.2 | 14.6 | 2.2 | 2.0 | - | - |
| Golden Agri-Res | GGR SP | HOLD | 0.355 | 0.34 | 3,405 | 56.3 | 11.5 | 13.8 | 0.8 | 1.8 | - | - |
事件日程
- 分析师会议：马来西亚公用事业行业，2月12日-13日，新加坡
- 集团午餐会：与Raffles Medical Group，2月26日，新加坡
- 棕榈油研讨会：吉隆坡，3月5日
- UOB路演：蒙特利尔和多伦多，3月8日-12日
- UOB Kay Hian东盟会议：台湾，3月13日-14日
总结
整体来看，棕榈油行业面临来自欧盟政策的挑战，但短期内对消费无直接影响。中国通胀数据放缓，核心CPI走弱，显示需求疲软。The United Labs在2018年表现积极，尤其是Insulin Aspart的NDA申请和BE测试完成，成为主要催化剂。同时，部分马来西亚和印尼公司因市场表现不佳或行业风险被下调评级。投资者需关注CPO价格走势、La Nina事件及印尼生物柴油补贴等关键因素。
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