20131111-申万宏源-2013国际海运（中国）年会纪要_2014年航运市场将迎来改善_13页_437kb

2014年航运市场展望与行业分析总结

核心内容

2013年国际海运（中国）年会分析了航运行业在2014年的走势，并认为航运行业“最低点已过”，维持“看好”评级。行业毛利率改善、经营性现金流好转、资本开支下降，显示出行业吸收过剩产能的明显特征。中长期看，行业改善趋势不变，当前PB估值处于历史底部，建议中长期资金布局航运股，首选中远航运。

主要观点

1. 全球经济形势与航运市场改善

• 全球经济略好：68%的参会者认为2014年全球经济较2013年略好，50%认为美国QE退出是最大不确定性。
• 亚洲是增长新引擎：70%的参会者认为亚洲将成为未来全球经济新增长点。
• 油价变化不大：50%的参会者认为2014年油价均值与2013年前10个月均值变化不大。
• BDI将改善：51%的人认为BDI均值将在1000-1500点之间，41%认为在1500-2000点之间，BDI低于1000点的比例仅为4%。
• 子市场差异明显：集装箱运输市场被48%的参会者视为最不看好的子市场，而多用途和特种船市场则被56%的人看好。

2. 航运市场底部已过

• 行业基本面改善：2013年三季度毛利率改善、经营性现金流好转、资本开支下降。
• 行业吸收过剩产能：行业表现出明显的吸收过剩产能特征。
• 中长期看好：建议中长期资金布局航运股，当前PB估值处于历史底部。

3. 航运企业经营策略

• 降低成本是关键：50%的参会者认为班轮公司应优先采取降低成本策略。
• 合作是趋势：通力合作被视为应对行业寒冬的重要手段，P3联盟、JV、SPACE SWAP等合作方式逐渐增多。
• 不建议投资买船：44%的参会者不支持当前投资购买船舶，主要因市场不景气、融资渠道受限。

4. 船舶融资情况

• 传统渠道收缩：银行贷款余额下降，欧洲银行仍是主要融资来源，但数量和金额大幅减少。
• 融资方式多元化：另类投资基金（如产业基金）被68%的参会者视为首选融资方式。
• 融资条款收紧：贷款期限缩短（5-7年）、利率上升（libor+250-400bps）。

5. 造船行业分析

• 产能过剩严重：2013年前三季度中国造船产能利用率仅为50%-55%，较2012年下降明显。
• 新造船订单增长：主要受高油价、环保政策、钢材价格下降等因素推动。
• 去产能目标明确：计划通过消化、转移、整合等方式削减30%的造船产能，目标为2015年。

6. 美国制造业回流对航运的影响

• 贸易赤字下降：美国原油进口减少、天然气消耗增加，推动贸易赤字收窄。
• 对航运市场影响：北美航线班轮运输商面临压力，而亚洲区内贸易将增加。
• 港口吞吐量提升：美湾及美国南部港口有望受益。

7. 中国宏观经济改革与航运机会

• 改革动因：地方债、产能过剩、环保问题等推动全方位改革。
• 改革方向：市场化、法制化、行政改革等。
• 航运机会：经济地理重塑、工业化集聚、收入分配改革带来的工人收入提升。

关键信息

• 投资建议：中长期资金布局航运股，首选中远航运。
• 融资趋势：传统银行贷款减少，产业基金等另类投资成为首选。
• 行业策略：降低成本、合作、资产证券化是应对行业寒冬的重要策略。
• 市场周期：航运市场周期性强，运力“易增难减”，需加强行业自律和国际组织调节。
• 集装箱大型化：2014-2015年是ULCC高峰期，运力扩张对揽货网络提出更高要求。
• P3联盟：P3联盟有助于提升服务质量、优化网络覆盖，但其合法性及是否符合反垄断规定仍需观察。

会议纪要要点

• 主题演讲：涵盖全球经济、中国改革、煤炭及钢铁业、造船业、融资前景、集装箱大型化、空客物流、航运市场秩序等。
• 名家访谈：讨论了BDI走势、中国企业走出去、船舶融资、P3联盟等话题，强调合作与成本控制的重要性。
• 信息披露：申银万国证券研究所提供投资评级、研究报告、联系人信息等，强调独立判断和风险自担。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、中性、减持，以6个月内相对市场表现为标准。
• 行业评级：看好、中性、看淡，以6个月内行业相对市场表现为标准。
• 基准指数：沪深300指数。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担投资损失责任。

总结

2014年航运市场有望迎来改善，但结构性差异明显。集装箱运输市场面临较大压力，而多用途和特种船市场被看好。行业吸收过剩产能，盈利能力逐步恢复，建议中长期资金布局，首选中远航运。企业应加强合作、降低成本、关注融资方式多元化。整体来看，航运行业具备长期投资价值，但需谨慎应对短期波动和不确定性。