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远大住工深度报告总结

核心内容

远大住工是中国装配式建筑行业的先行者，拥有二十年的建筑工业化发展经验，具备设计、制造、施工及运维的全产业链服务能力。公司作为预制构件领域的领先企业，受益于国内建筑产业的转型升级趋势，具备显著的先发优势和业绩增长潜力。

主要观点

1. 装配式建筑是建筑产业的未来方向

   • 装配式建筑具有明显的环保、节能、效率优势，是应对建筑工人老龄化及环保压力的有效解决方案。
   • 海外发达国家如日本、德国、新加坡、美国、英国、法国等均通过装配式建筑实现了产业的高效、绿色转型，对我国具有重要借鉴意义。

2. 国内装配式建筑发展处于加速期

   • 国内装配式建筑渗透率目前不到10%，但已进入由点向面的加速发展阶段，预计2035年将全面实现建筑产业化。
   • 2016年国家开始推动装配式建筑发展，政策支持力度持续加大，形成全国性发展态势。

3. 混凝土装配式建筑占主导地位

   • 装配式建筑主要分为混凝土、钢结构、木结构三种类型，其中混凝土结构占比约65%，是当前应用最广的类型。
   • 预制混凝土构件（PC）是装配式建筑产业链中的核心环节，预计2026年市场规模将突破2000亿元，未来有望达到4000-5000亿元。

4. 远大住工具备显著优势

   • 公司在装配式建筑领域拥有长期积累，从1996年开始涉足建筑工业化，逐步形成8代产品体系。
   • 自营与联营工厂产能接近千亿方，全国渠道布局完善，具备明显的先发优势。
   • 公司的业绩弹性大，预计2022年归母净利润可达11.16亿元，对应PE为6倍，首次覆盖给予增持评级。

关键信息

海外经验

• 日本：表面渗透率低（15%），实际装配率超85%，主要为高层集合住宅使用预制构件。
• 德国：装配式建筑渗透率约三分之一，实际建筑工业化发展水平超80%，以工业化模板系统现浇混凝土结合预制构件为主。
• 新加坡：装配式建筑渗透率极高，存量占比达80%，政府主导推动工业化住宅建设。
• 美国：工业化住宅占住宅总量的77%，构件标准化、商品化程度高。
• 英国：政府积极引导，推动装配式建筑发展，目标为成本降低、时间缩短、缺陷率降低等。
• 法国：以预制装配式混凝土结构为主，装配率可达80%。

国内现状与发展趋势

• 劳动力短缺与环保压力：建筑业农民工数量持续下降，平均年龄上升，且新生代农民工更倾向于制造业，建筑业面临劳动力供给不足。
• 政策推动：国家及地方政府出台多项政策，推动装配式建筑发展，如容积率奖励、分阶段验收、提前预售等。
• 渗透率与预制率：2018年国内装配式建筑渗透率约为4.6%，2026年预计达到40%，理想状态下可达80%；预制率从30%提升至40%-50%。
• PC构件市场：预计2026年PC构件市场需求量达8268万立方米，市场规模达2481亿元；理想条件下可达14470万立方米，市场规模达4341亿元。

公司优势与前景

• 技术积累：公司自1996年起涉足建筑工业化，已拥有8代装配式建筑产品体系。
• 产能布局：自营+联营工厂产能接近千亿方，形成规模化优势。
• 市场拓展：全国渠道布局，推动业务快速发展。
• 业绩预测：预计2022年公司归母净利润达11.16亿元，对应PE为6倍，业绩增长弹性大。

风险提示

• 地产景气度断崖式下滑：可能对装配式建筑需求产生负面影响。
• 装配式建筑发展不及预期：若政策执行不力或市场接受度不高，可能影响公司业绩增长。

财务摘要

股票数据

历史收益率

业绩预测与估值

• 预计2022年公司归母净利润为11.16亿元，对应PE为6倍。
• 未来随着装配式建筑产业的快速发展，公司业绩有望持续增长。

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总结

远大住工作为装配式建筑领域的领先企业，凭借先发优势和全产业链服务能力，在行业快速发展的背景下，有望实现业绩的持续增长。随着国家政策的推动和市场接受度的提升，公司未来发展前景广阔，值得投资者关注。