20170416-天风证券-预知业绩能有多少超额收益__16页_1mb

金融工程：预知业绩能有多少超额收益？

核心内容

本文从量化角度分析了公司业绩与投资收益之间的关系，探讨了在不同假设下，基于业绩数据构建投资组合所能获得的超额收益。研究通过历史数据回测，评估了多种策略的效果，并对策略的稳定性与风险进行了分析。

主要观点

1. 预知当期业绩的策略表现

   • 基于归母净利润同比增速构建的组合，在2010年至2016年的回测期内，平均超额基准为 6.00%，季度胜率为 89.66%。
   • 当样本限制在中小板和创业板时，超额收益进一步上升至 7.98%，季度胜率为 82.76%。
   • 基于扣非净利润构建的组合超额收益较低，分别为 2.35% 和 4.05%，季度胜率也有所下降。

2. 预知未来业绩的策略表现

   • 根据未来1年归母净利润构建的组合，平均超额基准为 7.14%，季度胜率为 89.66%。
   • 未来1年组合的季度收益和稳定性优于未来2年或3年组合，未来2年组合的平均超额收益仅为 0.72%，季度胜率为 58.62%。
   • 由此得出，应更重视对未来一年的盈利预测。

3. 累计净利润 vs 单季净利润

   • 在全市场中，基于累计净利润构建的组合年化超额收益为 15.00%，而基于单季净利润的组合年化超额收益为 21.44%。
   • 在中小板和创业板中，基于单季净利润的组合表现更优，年化超额收益为 20.02%，收益回撤比为 0.81。

4. 基于业绩预告的业绩预增策略

   • 选择前40个高增速股票中20个小市值股票构建组合，年化超额中证500指数为 28.41%，最大回撤仅为 9%，收益回撤比为 3.16，信息比为 2.53。
   • 在回测期内的7个完整年度中，有6个年度实现了 20% 以上的年化超额收益。
   • 该策略季度调仓，换手率低，理论每期仅持有20只股票。

关键信息

• 调仓时点：3月31日、6月30日、9月30日、12月31日。
• 样本筛选方法：
  • 以归母净利润同比增速或单季净利润同比增速作为排序指标。
  • 剔除前期净利润小于500万或单季净利润增速小于 50% 的样本。
  • 限制样本数量（如前50或前30只股票）。
• 策略优化：
  • 通过样本数敏感性分析，发现选择前60个高增速股票中30个小市值股票的组合表现最优，年化超额收益为 30.18%，收益回撤比为 3.17。
  • 该组合在多个报告期中表现出较高的胜率和盈亏比，平均为 2.36。
• 超额收益来源：
  • 相对于中证500指数、同等市值组合和同行业指数，该策略均表现出显著和稳定的超额收益。
  • 平均超额收益为 9.27%（相对于同行业指数）。
• 风险提示：
  • 模型基于历史数据，存在失效风险。
  • 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标和风险承受能力。

策略表现汇总

最新持仓明细

小结

本文通过量化分析，揭示了公司业绩与投资收益之间的关系。基于业绩预告的高增速与小市值策略在多个市场周期中表现出色，年化超额收益达到 28.41%，收益回撤比为 3.16。该策略季度调仓，换手率低，适合长期投资。同时，研究提醒投资者应更重视对未来一年的盈利预测，以提高投资收益的稳定性与收益能力。