零售行业2021年中期投资策略：国货品牌蓬勃发展，电商渠道加速渗透-20210630-山西证券-38页_2mb

零售行业2021年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦零售行业2021年中期投资策略，分析行业整体表现、细分板块趋势及投资建议。整体来看，零售行业在2021年1-5月整体上涨，跑赢大盘，但估值中枢有所回落，主要受前期估值偏高和二季度资金偏好碳中和板块影响。同时，线上消费回暖，新锐品牌崛起，社区团购迅速发展，黄金珠宝线上拓展，国货美妆品牌下沉，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

• 行业整体表现：零售行业1-5月上涨4.28%，跑赢大盘1.98%，但弱于去年同期。连锁板块涨幅居前，超市和电商板块表现偏弱。
• 估值变化：2021Q1行业PE水平较高，但二季度开始逐步回落，子板块出现明显分化，超市板块PE最高，珠宝板块PE最低。
• 基金配置：零售行业维持低配状态，但配置比例有所回升，基金偏好黄金珠宝和化妆品等可选消费细分板块。
• 线上消费回暖：1-5月社零总额增长25.7%，线上零售支撑消费稳定回暖，线下消费持续改善，电商渠道加速渗透。
• 新锐品牌崛起：新消费品牌借助内容红利、数字化技术和全渠道场景迅速崛起，主攻细分市场，注重产品设计感和性价比。
• 社区团购发展：疫情催化下，社区团购迅速发展，市场规模预计2021年将达千亿级别，互联网平台与传统零售企业加快布局。
• 黄金珠宝线上拓展：黄金消费持续扩容，线上销售增长显著，黄金首饰消费同比增长93.90%，品牌集中度逐渐提高。
• 国货美妆下沉：国货品牌通过线上渠道下沉至三线及以下城市，提升市场集中度，颜值经济潜力巨大。

关键信息

1. 行业表现

• 2021年1-5月CS商贸零售行业上涨4.28%，与去年同期相比小幅下降0.46pct，但跑赢大盘。
• 1-5月多数子板块上涨，其他连锁、珠宝首饰及钟表、家电3C涨幅居前。
• 超市板块小幅下降，电商板块跌幅达18%，受基金减仓影响。

2. 估值变化

• 2021Q1行业PE水平较高，二季度开始逐步回落，子板块PE分化明显。
• 超市板块PE最高，珠宝板块PE最低。
• 估值修复预期较强，下半年有望迎来机会。

3. 基金持仓

• 零售行业基金持仓总市值为421.73亿元，同比减少12.41%，但环比回升。
• 周大生、青松股份、老凤祥、珀莱雅等个股获得基金加仓。
• 电商及服务板块基金持仓持续减仓。

4. 消费回暖

• 1-5月社零总额增长25.7%，商品零售平稳增长，升级类消费加快复苏。
• 线上零售额增长24.7%，线下零售额增长27.5%，线上渗透率提升。
• 奢侈品线上销售增长超150%，占据23%市场份额。

5. 新锐品牌发展

• 新锐品牌以5年内成立为主，注重产品差异化和新媒体营销。
• 主要集中在美妆个护、食品饮料、母婴等赛道，其中美妆融资规模最大。
• 2021年中国品牌日活动推动新锐品牌发展，线上活动吸引超1.5亿人次参与。

6. 社区团购趋势

• 社区团购以1-3公里为半径，提供便捷消费体验，受疫情催化迅速发展。
• 主要平台包括兴盛优选、美团优选、拼多多快团团等，互联网巨头和传统零售企业均加快布局。
• 社区团购模式具有低获客成本、低终端物流成本、易复制扩张等优势。

7. 超市行业挑战

• 2020年CS超市及便利店板块营收下降7.44%，但归母净利润增长23.97%。
• 2021Q1营收下降6.38%，但归母净利润同比转正。
• 社区团购和线上化运营成为超市企业的新增长点。

8. 黄金珠宝消费趋势

• 黄金消费持续扩容，线上销售增长显著，21Q1黄金首饰消费同比增长93.90%。
• 中国成为全球最大黄金消费市场，黄金首饰消费占比提升。
• 优质品牌集中度提高，未来存在行业整合机会。

投资策略

重点推荐

1. 国货美妆品牌：珀莱雅、丸美股份、上海家化，受益于颜值经济和线上渗透。
2. 黄金珠宝品牌：王府井、豫园股份、周大生，受益于中高端消费回流和线上拓展。
3. 超市企业：永辉超市、家家悦、红旗连锁，关注其线上化和社区化布局。

战略建议

• 关注国货品牌在下沉市场的渗透。
• 聚焦线上渠道加速渗透的趋势，尤其是美妆和黄金珠宝。
• 布局具备线上线下融合能力的零售企业。
• 注意行业估值修复周期，关注估值较低的细分板块。

风险提示

• 宏观经济下行压力。
• 促消费政策不达预期。
• 行业竞争加剧。
• 新业态拓展存在不确定性。
• 国内疫情防控出现新变化。