传媒行业：“朋克”接力“吃鸡”，STEAM中国玩家蓬勃发展-20210630-兴业证券-32页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档主要分析了 Steam 作为全球最大的PC端游戏发行平台之一的市场表现、运营模式及其在中国市场的潜力，同时介绍了 完美世界 与 Valve 合作打造 “蒸汽平台” 的进展。文档还探讨了中国玩家对Steam的活跃度及市场增长，并对A股游戏公司如完美世界、吉比特和三七互娱进行了投资建议。

主要观点

Steam平台的重要性：
- Steam是Valve公司开发的全球PC端数字发行平台，2020年月活跃用户达1.2亿，日活跃用户6260万，同时在线用户达2480万。
- 平台具有强大的社区功能，包括评分、好友系统、创意工坊、市场交易等，增强了用户粘性。
Steam的商业模式：
- 采用类电商模式，连接游戏开发商与玩家，提供游戏发行、推广、数据分析等服务。
- 收入主要来自第三方游戏分成（七三分成）、Valve自研游戏销售及硬件销售。
- 2018年10月后，游戏销售分成规则调整，总收益超过1000万美元时，分成比例变为75%/25%，超过5000万美元时变为80%/20%。
Steam的发行机制：
- 2005年上线第三方游戏，2012年推出“青睐之光”（Green Light），允许玩家投票决定游戏是否上线。
- 2017年推出“Steam Direct”，简化游戏发行流程，提升平台质量与效率。
Steam的中国市场：
- 中国玩家活跃度高，占全球活跃玩家数的25%，尽管注册用户仅占11%。
- 2015年支持人民币结算，2018年注册用户达5900万，2015-2018年复合增速114%。
- 2020年国区玩家贡献收入约228亿元（总额法），57亿元（净额法），收入增速高达25%。
“吃鸡”与“朋克”趋势：
- 《绝地求生》曾是Steam中国区增长的关键，2017年销量达2752万套。
- 《赛博朋克2077》作为“朋克”代表，上线前全球预购量突破800万套，两周内销量超1300万套，创下高收入与高评分。

关键信息

Steam中国区发展：
- 2018年6月11日，完美世界与Valve签署协议建立Steam中国。
- 2021年初，Steam中国版“蒸汽平台”正式上线测试，首批游戏有15款，目前约60款。
- 蒸汽平台将为中国玩家提供本地化服务，提升用户体验。
Steam的运营数据：
- 全球注册用户超10亿，月活跃用户1.2亿，日活跃用户6260万。
- 2020年Steam平台游戏销售数量达6.4亿份，销售收入约141亿美元，同比增长24.8%。
Steam的财务数据：
- 2020年Steam平台销售收入达141亿美元，其中国区贡献约228亿元（总额法）。
- 国区玩家为Steam平台贡献净收入约57亿元，增长迅速。
投资建议：
- 推荐关注完美世界、吉比特和三七互娱，因为它们在Steam平台上的表现良好。
- 蒸汽平台的上线有望提升中国玩家的使用体验，为A股精品游戏公司带来新的变现渠道。

风险提示

蒸汽平台发展不及预期；
游戏版号获批不及预期；
产品上线不及预期；
政策监管加剧。

重点公司数据

公司名称	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	评级
完美世界	1.26	1.57	审慎增持
吉比特	29.32	22.20	审慎增持
三七互娱	1.37	1.66	审慎增持

图表概览

图1：蒸汽平台正式亮相
图2：2020年Steam统计数据概览
图3：Steam发展历程
图4：Steam平台功能
图5：Steam社区主页
图6：Steam收入主要来源
图7：Steam“青睐之光”界面
图8：Steam正式关闭“青睐之光”的提交和投票功能
图9：Steam商店中的游戏类型
图10：Steam商店侧栏展示
图11：2021年第七周Steam周销量Top10
图12：Steam平台打折促销游戏（截至2021年2月25日）
图13：Steam社区市场
图14：Steam创意工坊
图15：2020年Steam核心数据（单位：万）
图16：2004-2019年Steam每年新发布游戏数量
图17：Steam平台同时在线和同时游戏用户数量变化
图18：Steam全球用户基础（基于地区销售数据）
图19：Steam全球流量分布（2021年2月18日-2021年2月25日）
图20：2014-2018年Steam游戏业务收入
图21：2016-2020年Steam游戏业务收入测算
图22：2016-2020年Steam平台游戏销售收入占比
图23：Steam中国区注册用户数
图24：2018年Steam活跃用户国家分布
图25-48：部分游戏在Steam国区的活跃人数占比
表1-19：Steam平台游戏销量与销售收入排名数据（2016-2020年）

总结

Steam作为全球最大的PC端游戏发行平台之一，凭借其强大的社区功能和多元化的商业模式，持续吸引玩家与开发者。随着中国玩家的快速增长，Steam在中国市场的潜力巨大。完美世界与Valve的合作为Steam中国版“蒸汽平台”奠定了基础，未来有望进一步拓展市场。对于A股游戏公司而言，蒸汽平台的崛起将带来新的变现机会，建议积极关注其发展。然而，平台发展仍面临诸多风险，包括政策监管、游戏版号审批及产品上线情况等。

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