零售行业2021年中期投资策略：国货品牌蓬勃发展，电商渠道加速渗透_38页_4mb

零售行业2021年中期投资策略总结

核心内容

• 行业表现：2021年1-5月，CS商贸零售行业上涨4.28%，跑赢大盘1.98个百分点，但涨幅略低于去年同期。
• 估值变化：行业PE估值中枢有所回落，子板块出现明显分化，超市板块PE最高，珠宝板块PE最低。
• 消费回暖：线上拉动消费回暖，线下消费持续改善，1-5月社零总额同比增长25.7%，两年平均增速4.3%。
• 新锐品牌：新消费品牌蓬勃发展，主要集中在美妆个护、食品饮料和母婴等赛道，借助线上渠道和新媒体营销迅速抢占细分市场。
• 社区团购：疫情推动社区团购迅速发展，市场规模预计2021年将达千亿级别，互联网平台和传统零售企业均加快布局。
• 投资策略：建议关注国货新锐品牌，尤其是黄金珠宝和国货美妆，推荐珀莱雅、丸美股份、上海家化、王府井、豫园股份、周大生、永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
• 风险提示：宏观经济下行、促消费政策不达预期、行业竞争加剧、新业态拓展不确定性、疫情防控变化等。

主要观点

1. 行业上涨跑赢大盘，估值中枢回落

• 2021年1-5月，CS商贸零售行业上涨4.28%，涨幅略高于沪深300，但低于去年同期。
• 行业整体估值水平较高，二季度开始PE估值整体回落，子板块间出现明显分化。
• 连锁板块涨幅居前，超市和电商板块表现偏弱，尤其是电商板块跌幅达18%。
• 基金持仓方面，零售行业维持低配状态，但配置比例有所回升。

2. 线上拉动消费回暖，新锐品牌蓬勃发展

• 社零总额同比增长25.7%，线上消费持续增长，线下消费逐步改善。
• 美妆、黄金珠宝等可选消费品增速较快，尤其是黄金珠宝类增长超68%。
• Z世代和新中产消费者成为新消费品牌的主要目标群体，注重情绪价值和个性化消费。
• 直播电商、社区团购等新模式带动消费复苏，但伴随监管趋严，行业进入规范化发展。

3. 超市门店布局近场化，社区团购迅速发展

• 超市行业受疫情影响，营收和利润双降，但部分企业如永辉超市在Q1实现净利润转正。
• 社区团购成为超市行业的重要增长点，预计2021年市场规模将达千亿级别。
• 社区团购模式具有获客成本低、物流成本低等优势，未来将更注重供应链价值提升。

4. 珠宝消费线上拓展，品牌集中度提高

• 2021Q1黄金首饰消费同比增长93.90%，消费场景逐渐日常化，线上销售持续增长。
• 珠宝行业品牌集中度较低，但优质品牌在消费升级背景下有望加速整合。
• Z世代成为珠宝消费的重要力量，线上渠道成为品牌营销的重要平台。

5. 化妆品电商渠道加速渗透，需求细分下沉

• 颜值经济潜力巨大，电商渠道占比逐年提升，2020年占比达35%。
• 国货美妆品牌凭借性价比优势抢占中低端市场，并向中高端渗透。
• 美妆行业呈现明显的细分趋势，部分品类增长迅猛，品牌集中度逐步提升。

关键信息

• 社零总额：2021年1-5月同比增长25.7%，两年平均增速4.3%。
• 线上零售：实物商品网上零售额占社零总额22.6%，渗透率提升。
• 新锐品牌：主要集中在美妆、食品饮料、母婴等赛道，融资规模和速度远超其他赛道。
• 社区团购：市场规模预计2021年达千亿，主要由互联网平台和传统零售企业推动。
• 黄金珠宝：2021Q1黄金首饰消费同比增长93.90%，线上销售带动行业增长。
• 投资推荐：重点推荐珀莱雅、丸美股份、上海家化、王府井、豫园股份、周大生、永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

投资建议

• 关注国货品牌在电商渠道的加速渗透，尤其是美妆和黄金珠宝领域。
• 布局具备线上能力的零售企业，如永辉超市、家家悦等。
• 重视社区团购等新业态，关注其对传统零售的冲击和增长机会。
• 考虑黄金珠宝行业的品牌集中度提升趋势，关注优质品牌整合机会。