20181020-天风证券-香港零售行业_旺丁不旺财_再获印证_莎莎二季报不及预期_维持莎莎卖出_六福_周大福持有_14页_1mb

香港零售行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月香港零售行业的表现及未来趋势，重点围绕莎莎、六福和周大福等主要零售企业，探讨了内地访港游客增长对零售业的影响，以及人民币汇率波动对消费意愿的冲击。报告指出，尽管访港人数增长，但游客消费趋于“低端化”，且部分游客被分流至韩国和日本，导致香港零售行业增长乏力。

主要观点

1. 港澳地区零售表现

• 莎莎：7-9月及国庆期间港澳地区营收同比上涨，但同店销售增长乏力，仅7.1%和2.8%。内地游客交易宗数增长16.7%，但每宗交易金额下降2%。
• 六福：港澳地区同店销售增长17%，黄金销售增长30%，但珠宝销售仅增长4%且ASP下跌。
• 周大福：港澳地区销售额增长25%，同店销售增长23%，黄金销售增长41%，但珠宝销售下降2%。

2. 港珠澳大桥与高铁对游客的影响

• 港珠澳大桥虽提升交通便利性，但短期内新增客流预计有限，仅为百万级别。
• 高铁“尝鲜”效应已过，难以持续吸引广东省内旅客，而省外旅客可能受益。

3. 内地游客趋势

• 内地访港游客呈现“低端化”和“差异化”趋势，更倾向于日用品和另类景点。
• 奢侈品销售受挫，如LVMH、Prada、Tiffany等品牌股价下跌。

4. 汇率影响

• 人民币贬值削弱了内地游客的购买力，同时提升了香港产品的价格竞争力。
• 人民币兑港元汇率下跌10%，可能进一步抑制价格敏感型消费。

5. 市场评级与展望

• 莎莎：维持“卖出”评级，目标价下调至2.8港元，FY19/20 EPS预测下调。
• 六福：维持“持有”评级，目标价27港元。
• 周大福：维持“持有”评级，目标价6.7港元。

关键信息

港澳地区零售数据

• 营收变动：港澳市场营收同比上涨9.6%，但同店销售仅增长7.1%。
• 交易宗数：港澳地区交易宗数同比增长10%，但每宗交易平均金额下降2.4%。
• 黄金销售：受益于低金价，黄金销售增长显著，但珠宝销售增长乏力。

内地市场表现

• 莎莎：中国内地市场营收增长8.4%，但每宗交易平均金额下降。
• 六福：内地市场营收增长显著，但毛利率有所波动。
• 周大福：内地市场营收增长稳定，但整体毛利率呈下降趋势。

风险提示

• 内地及香港经济下行风险。
• 人民币持续贬值对消费意愿的负面影响。
• 香港零售市场可能进一步低迷。

图表与数据

图像资料

• 图1-图6：展示了香港多个“另类冷门景点”。
• 图7-图18：提供了访港人数、汇率变动、零售股价变化等关键数据。
• 图19-图35：涵盖了港澳及内地市场营收、同店销售、交易宗数、毛利率等详细数据。

表格数据

• 表1：显示了莎莎各地区营收及交易数据。
• 表2：展示了六福的分地区及分产品销售数据。
• 表3：展示了周大福的销售及盈利数据。
• 表4：提供了六福和周大福的损益表预测。
• 表5：展示了珠宝行业同行业估值对比。

结论

报告强调，香港零售行业面临多重挑战，包括游客消费结构变化、汇率波动及竞争加剧。尽管部分企业如六福和周大福表现相对稳健，但整体市场前景仍不明朗。建议投资者谨慎对待，关注市场动态及政策变化。