20181116-天风证券-香港零售行业_新基建催生新游客形式_但_旺丁不旺财_利好有限_维持莎莎卖出_六福_周大福持有_6页_1mb

香港零售行业总结

核心内容

本报告分析了2018年港珠澳大桥和广深港高铁开通对香港零售业的影响。尽管新基建带来了短期的游客增长，但整体对零售业的利好有限，且存在“旺丁不旺财”的现象。同时，报告对莎莎、六福及周大福等零售企业进行了投资评级建议。

主要观点

• 游客增长有限：港珠澳大桥和广深港高铁开通虽增加了游客数量，但并未带来持续性的消费增长。部分游客仅停留4小时，且消费偏向低端日用品，而非传统奢侈品。
• 消费属性转变：访港游客消费模式从“买买买”转向“低端化”和“差异化”，如关注冷门景点、另类旅游体验等，这可能进一步削弱零售业的盈利能力。
• 交通方式影响：高铁虽提升时间便利性，但票价偏高，对价格敏感游客吸引力有限。相比之下，飞机仍是性价比更高的选择，尤其对于上海等远距离城市。
• 游客分流问题：赴韩游持续分流赴港游客，且人民币兑美元汇率维持高位，对价格敏感客户形成压制。
• 零售数据低迷：2018年9月香港零售业销售额和销量同比仅增长2.4%和1.4%，为15个月来新低，显示零售业仍处于下行趋势。

关键信息

新基建对游客的影响

• 港珠澳大桥：开通后初期游客数量激增，但实际运力和持续客源有限。以每周20万人次计算，全年约1040万人次。
• 广深港高铁：开通后首月日均载客5.1万人次，低于预期。全年约1825万人次，但实际入境游客可能仅占一半。
• 合计游客量：预计约2800万人次，但实际新增客流可能在百万级别，即内地访港游客总量的10%-20%增量。

港珠澳大桥和广深港高铁的交通方式对比

港珠澳大桥与广深港高铁的规划路线

• 港珠澳大桥：连接珠海、澳门与香港，设有东涌口岸。
• 广深港高铁：连接广州、深圳与香港西九龙站。

港澳旅游趋势

• 另类景点兴起：如彩虹邨、怪兽大厦、塘乐时光隧道、荷里活道和嘉咸街壁画、西环泳棚、大澳渔村等成为深度游和另类旅游的热门选择。
• 游客行为变化：游客更倾向于短途、低成本的“一日游”模式，导致消费集中于特定区域（如东涌）。

投资建议

• 莎莎：维持“卖出”评级，目标价2.8港元。
• 六福、周大福：维持“持有”评级，目标价分别为27港元和6.7港元。

风险提示

• 内地及香港经济下行
• 人民币持续贬值
• 游客分流及消费模式转变

评级体系

研究机构信息

• 天风证券研究所：提供详细的市场分析与投资建议。
• 分析师声明：报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接关系。
• 版权信息：本报告版权归天风证券所有，未经许可不得复制或发送。

数据来源

• 香港统计局
• 香港入境处
• 港珠澳大桥管理局
• 港铁官网
• 携程网
• 韩国旅游局
• 日本旅游局
• 马蜂窝、getreadyhk.com等

本报告为投资者提供市场分析与投资建议，但不构成投资决策的唯一依据，建议结合其他信息独立判断。