香港零售行业：“旺丁不旺财”再获印证，莎莎二季报不及预期，维持莎莎卖出，六福、周大福持有-20181020-天风证券-14页-1mb

报告摘要

香港零售行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月香港零售行业的情况，重点聚焦莎莎、六福、周大福等公司的业绩表现及行业趋势。整体来看，尽管内地访港游客数量增长，但游客消费呈现“低端化”趋势，导致零售市场增长乏力，部分企业业绩不及预期，分析师对行业前景持悲观态度。

主要观点

游客消费低端化：
- 内地访港游客在2018年国庆期间达到152万人次，同比增长20%。
- 但游客消费额增长弱于访客数量增长，部分行业如药店、化妆品、珠宝黄金等出现ASP（平均交易金额）下降趋势。
- 消费趋势从“买买买”转向“低端日用品消费”和“另类景点观光”，对零售业的实际贡献有限。
人民币贬值影响：
- 人民币兑美元中间价跌破6.90关口，人民币兑港元汇率下跌约10%，导致内地游客的购买力下降。
- 港资珠宝品牌如六福、周大福面临价格上升的压力，影响价格敏感型客户消费意愿。
高铁与港珠澳大桥的影响：
- 高铁虽开通，但短期内难以显著增加访港游客，其“尝鲜”效应可能已过。
- 港珠澳大桥虽有望提升交通便利性，但实际新增游客可能有限，主要受签证政策及分流影响。
企业业绩表现：
- 莎莎：二季报表现不及预期，港澳地区营收增长9.6%，但同店销售仅增长7.1%，平均交易金额下跌2.7%。分析师下调目标价至2.8港元，维持“卖出”评级。
- 六福：港澳地区同店销售增长15.1%，黄金销售增长30%，但珠宝销售仅增长4%。尽管黄金价格可能上涨，但销售情况难以持续，维持“持有”评级。
- 周大福：港澳地区销售额增长25%，同店销售增长23%，黄金销售增长41%，但珠宝销售下跌2%。维持“持有”评级，目标价6.7港元。