2018-香港零售_赴港不只_买买买_差异化+低端化_香港零售或再入寒冬_下调莎莎至卖出_周大福_六福至持有_12页-1mb

香港零售行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年国庆黄金周期间香港零售业的表现，指出内地访港游客增长虽达20%，但零售业整体表现不佳，主要由于消费行为的“低端化”和“差异化”趋势，以及人民币贬值对游客购买力的负面影响。此外，赴韩游和赴日游的升温分流了部分赴港游客，进一步影响了香港零售业的复苏前景。

主要观点

1. 访客趋势变化：

   • 内地访港游客增长20%，但药店、化妆品、珠宝黄金等零售涨幅弱于访港人数涨幅，ASP下降3-5%。
   • 游客消费倾向从“买买买”、“吃吃吃”转向“低端化”日用品消费和“差异化”另类景点观光，如彩虹邨、怪兽大厦等。
   • 高铁使用人数日均7.29万人次，符合预期，但“尝鲜”效应过后可能难以持续。

2. 人民币贬值影响：

   • 人民币兑港元汇率下跌约10%，削弱了内地游客的消费意愿。
   • 人民币贬值导致价格敏感客户消费力下降，进一步影响零售业收入。

3. 赴韩赴日游分流：

   • 赴韩游自3月起持续增长，4月至今平均增速超40%。
   • 赴日游客数量稳步上升，增速加快，对赴港游客构成一定分流。

4. 零售行业前景：

   • 香港零售行业可能再次进入寒冬，主要受消费降级和游客消费行为变化影响。
   • 价格敏感客户减少，奢侈品消费遇冷，部分品牌如莎莎、周大福和六福面临挑战。

关键信息

• 莎莎：

  • 股价从6月高点回调30%，当前PE为24x。
  • 预测FY2020EPS下调至0.21港元，目标价下调至3.2港元，评级下调至“卖出”。
  • FY19/20 PE 17/15x被认为较合理。

• 周大福：

  • 股价下调，目标价从9.5港元降至6.7港元，评级从“增持”下调至“持有”。
  • FY19 EPS预测从0.39港元上调至0.42港元，对应PE 16x较合理。

• 六福：

  • 股价下调，目标价从35港元降至27港元，评级从“增持”下调至“持有”。
  • FY19/20 EPS预测从2.59/2.76港元下调至2.57/2.74港元，对应PE 10.5/10x较合理。
  • 内地三四线市场竞争激烈，港资珠宝面临挑战。

风险提示

• 内地及香港经济下行压力。
• 人民币汇率持续走低。
• 中美贸易不确定性及全球股市震荡。
• 香港零售市场持续低迷。

附录：图表与数据来源

• 图1-图6：展示香港热门“另类冷门景点”。
• 图7-图16：反映内地访港、访韩、访日游客趋势及汇率变动。
• 图19-图21：提供莎莎国际的收入、交易金额及毛利率预测。
• 图22-图33：展示莎莎、六福及周大福的损益表预测与股价走势。

分析师信息

• 何翻翻：分析师，执业证书编号 S1110516080002，邮箱 hepianpian@tfzq.com。
• 雷俊成：分析师，执业证书编号 S1110518060004，邮箱 leijuncheng@tfzq.com。
• 马赫：分析师，执业证书编号 S1110518070001，邮箱 mahe@tfzq.com。