20170523-上海证券之星北京分公司-月度宏观报告_经济温和放缓_15页_4mb

2017年4月宏观经济总结

核心内容概览

2017年4月，中国经济温和放缓，但整体仍保持较高水平。消费、投资和工业增速较3月有所回落，但经济形势平稳，为宏观政策正常化和防控金融风险提供了窗口期。经济增长态势总体向好，货币政策保持紧缩，监管环境持续强化。

主要观点

• 经济增长稳定：4月经济数据温和回落，但整体仍处于较高水平，经济稳中趋升。
• 投资托底作用明显：固定资产投资维持增长，房地产和基建投资支撑作用显著，制造业投资则因信贷收缩和PPI回落而放缓。
• 消费保持韧性：消费增速稳定，主要由地产产业链带动，但随着地产销售回落，后续消费可能面临下行压力。
• 出口预期向好：欧美经济企稳，外需改善，出口增长预期提升，尽管4月出口增速有所放缓。
• 物价温和上行：CPI温和上涨，PPI持续下行，非食品项推动CPI上涨，食品价格低迷。
• 金融环境趋紧：监管仍是核心主题，非信贷融资渠道受限，资金流向“脱实向虚”，但信贷投放保持稳定。

关键信息

1. 宏观经济概况

2. 经济增长：投资托底，经济温和回落

2.1 供给端

• 4月工业增加值同比增速为6.5%，为2015年以来较高水平。
• 1-4月规模以上工业增加值同比增速为6.7%，比一季度略有放缓。
• 70%以上产品产量实现同比增长，如高性能化学纤维、稀土化合物、工业机器人等。
• 高技术产业和装备制造业增速显著高于整体工业增速。
• 供给端受库存周期进入被动补库存阶段影响，工业增加值未来可能稳中有落。

2.2 需求端

• 固定资产投资：1-4月固定资产投资同比增长8.9%，其中制造业投资增速为4.9%，拖累整体增速。
• 房地产投资：1-4月房地产开发投资增长9.3%，住宅投资增长10.6%，地产销售对投资的支撑作用持续。
• 基建投资：1-4月基建投资增长23.3%，对全部投资增长贡献率达48%，显示补短板效应增强。
• 消费：4月社会消费品零售总额同比增长10.7%，1-4月累计增长10.2%。除汽车外，其他消费品类增速回升，居住类商品增长较快。
• 进出口：4月进出口总额增长16.2%，出口增长14.3%，进口增长18.6%。外需改善，出口预期向好。

3. 物价走势：CPI温和上行，PPI延续下行

• CPI：4月CPI同比上涨1.2%，环比上涨0.1%。非食品价格推动CPI上涨，食品价格则继续下滑。
• PPI：4月PPI同比上涨6.4%，环比下降0.4%。PPI连续三个月涨幅收窄后首次转跌，显示工业生产动能放缓。
• 价格结构：非食品项同比上涨2.4%，影响CPI上涨1.9个百分点；食品项同比下降3.5%，影响CPI下降0.73个百分点。
• 大宗商品：价格进入平衡区，受基数效应影响，未来将进入下降通道。

4. 金融环境：监管仍是核心主题

• M2：4月末M2同比增长10.5%，增速较上月和去年同期均有所放缓。
• M1：4月末M1同比增长18.5%，增速有所下降。
• 信贷：4月新增人民币贷款1.1万亿元，同比多增5422亿元。居民户中长期贷款维持较高增速。
• 社融：4月新增社融1.39万亿元，同比多增6091亿元。表外融资增速放缓，但1-4月累计表外融资仍达2.23万亿元。
• 监管影响：金融监管强化，限制了非信贷融资渠道，资金流向“脱实向虚”，但信贷投放保持稳定。

总结

2017年4月，中国经济温和放缓，但整体仍保持平稳增长。投资和消费继续发挥托底作用，出口预期向好。物价温和上行，CPI受非食品项推动，PPI延续下行趋势。金融环境趋紧，监管仍是核心主题，信贷投放保持稳定，但非信贷融资渠道受限，资金“脱实向虚”现象明显。总体来看，经济稳、货币政策紧、监管严的格局将持续，为宏观政策正常化和金融风险防控提供了窗口期。