20170616-上海证券之星北京分公司-月度宏观报告_经济韧性较强_未来或温和回落_12页_1mb

2017年6月宏观经济分析总结

核心内容概览

2017年6月宏观经济总体保持平稳，经济结构持续优化，经济发展的协调性和稳定性增强。工业、投资、消费、外贸等主要经济指标均呈现不同程度的稳定或回升态势，但部分领域增速有所放缓，未来或温和回落。同时，金融环境保持紧平衡，货币政策逐步向价格型转变，去杠杆基调已定。

主要观点

经济韧性较强

• 5月经济数据显示中国经济韧性较强，预计下半年将温和回落。
• 工业增加值同比持平，但发电量和PMI生产指数有所回落，预示6月可能小幅回落。
• 1-5月投资增速温和回落，但制造业投资增速提高，基建投资维持高位，房地产投资受调控影响趋势性下滑。

消费市场平稳增长

• 5月社会消费品零售总额同比增长10.7%，增速与上月持平。
• 1-5月消费增速比上年同期提高0.1个百分点，消费升级类商品增速加快。
• 居住类商品增速受房地产销售回落影响可能继续放缓，消费或将小幅走弱。

外贸持续好转

• 5月进出口均好于市场预期，贸易顺差扩大，外贸呈现稳中向好的态势。
• 欧美经济向好趋势未变，中国外贸复苏有望持续。
• 大宗商品进口量价齐升，显示内需增长，高端装备、机械、电子等出口占比上升。

通胀趋势温和

• 预计6月CPI温和增长，PPI总体下行。
• 5月CPI上涨1.5%，非食品价格涨幅扩大，食品价格基数走低，预计6月CPI将回升至1.6%。
• PPI同比见顶下行，主要受供给侧改革阶段性放缓影响，需求侧未出现明显波动。

金融环境紧平衡

• 6月美联储加息，国内货币市场利率已提前反应，流动性压力有所上升。
• 央行货币政策转向价格型，M2增速创新低，显示去杠杆效果明显。
• 票据融资连续7个月减少，显示金融监管趋严，流动性风险可控。

关键信息

投资方面

• 1-5月固定资产投资同比增长8.6%，增速回落0.3个百分点。
• 制造业投资同比增长5.1%，增速提高0.2个百分点。
• 房地产开发投资同比增长8.8%，增速回落0.5个百分点。
• 民间投资同比增长6.8%，增速微跌但5月当月增速回升。

消费方面

• 1-5月社会消费品零售总额同比增长10.3%，增速稳步提升。
• 网上零售发展势头良好，消费升级类商品增速加快。
• 居住类商品增速受房地产销售回落影响可能继续放缓。

外贸方面

• 5月出口增长15.5%，进口增长22.1%，贸易顺差扩大。
• 一般贸易占比提升，对欧美等主要贸易伙伴进出口增长。
• 大宗商品进口量价齐升，显示内需增长，新兴产业发展加速。

通胀方面

• CPI温和上涨，预计6月继续回升至1.6%。
• PPI总体下行，煤炭采选价格由升转降，其他行业价格跌幅收窄。

金融方面

• 5月人民币贷款新增11,000亿元，同比多增1,245亿元。
• M2余额160.14万亿元，同比增长9.6%，增速创历史新低。
• M1同比增长17.0%，显示居民消费活跃。
• 票据融资连续7个月减少，显示金融监管趋严。

政策导向

• 央行坚持“稳健中性”的货币政策，注重“削峰填谷”，保持流动性稳定。
• 去杠杆是政策主基调，但强调与稳增长的平衡。
• 强调加强监管协调，做好市场预期管理，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。
• 全球货币政策环境仍相对宽松，未来主要央行政策变化将更趋温和。

总结

2017年6月，中国经济保持总体平稳，结构持续优化，但部分领域增速有所放缓。工业、消费、外贸均表现良好，但未来可能温和回落。通胀温和，PPI持续下行，显示制造业盈利分布变化。金融环境维持紧平衡，M2增速创新低，但流动性风险可控。政策上，央行坚持稳健中性，注重去杠杆与稳增长的平衡，为经济结构调整提供支持。