20240227-国联证券-产业面面观第14期_产业主题历史对比_AI估值到哪了__13页_1mb

估值水平对比

• PE估值整体不高：截至2024年2月22日，英伟达PE约为60倍，微软、苹果、谷歌的PE均低于40倍，整体低于移动互联网、新能源车时期的2020-300倍，但高于2020-2022年疫情期间的FAANG。
• PB估值部分略高：英伟达的PB估值约为4.6倍，相对偏高，而其他头部公司PB估值相对稳定。
• 相对市场表现：当前PE估值处于历史中位偏低；相对大盘指数（标普500和纳斯达克）和行业头部公司顶部，仍未显著高于历史较高水平。

估值驱动因素

• 历史复盘驱动因素：
  • 上涨：由技术进步（如“信息高速公路计划”推动数字经济）和货币政策宽松共同驱动。
  • 落后回落：与产业渗透率提升放缓和货币政策收紧相关。
• 本轮AI特征：
  • 技术逻辑仍在兑现过程中，利润端尚未明显回升。
  • 货币政策变化对估值波动有较大影响。

风险提示

• AI产业发展不及预期。
• 历史对比存在偏差或不可比因素。