20220303-国海证券-晨会纪要2022年第34期_8页_683kb

文档总结

核心内容

本文档为2022年第34期研究所晨会纪要，内容涵盖市场风格转变、李宁公司深度研究报告、化妆品行业回暖事件点评及华鲁恒升业绩快报与投资建议。主要围绕投资策略、行业趋势、公司发展及风险提示等方面进行分析。

主要观点

1. 市场风格边际转向胜率驱动

• 投资要点一：低估值板块在1月表现优异，但2月开始回调；高景气度板块则在1月下跌，2月反弹，表明市场风格从“赔率驱动”转向“胜率驱动”。
• 投资要点二：最新胜率模型中，排名前六的行业为电力设备及新能源、煤炭、基础化工、有色金属、机械、电力及公用事业。中性化配置建议包括电力设备及新能源、煤炭、基础化工、机械、银行、计算机。部分高估值行业存在赔率风险。

2. 李宁公司深度研究

• 李宁公司是中国民营企业发展历程的缩影，经历“模仿-对标-创新”阶段。
• 公司在职业经理人制度的推动下，逐步实现从批发式思维向需求驱动的零售思维转变。
• “单品牌，多品类，多渠道”战略成效显著，产品矩阵深化、品牌形象更新、消费者接受度提升。
• 财务预测：预计2021-2023年收入分别为213、272.6和325.6亿元，归母净利润分别为34.5、47.8和59.1亿元，EPS分别为1.32、1.83和2.26元。
• 估值：2022年3月1日收盘市值为1610.12亿元，对应2021-2023年P/E估值分别为46.7、33.7和27.2倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

3. 化妆品行业回暖

• 3.8节预售亮眼：尽管化妆品备案量因新规大幅下降，但大促热度不减，行业整体回暖。
• 天猫渠道表现：珀莱雅、薇诺娜、华熙生物等品牌在天猫平台增长显著，部分品牌表现突出。
• 抖音渠道表现：韩束、珀莱雅、薇诺娜等品牌在抖音平台表现平稳，自播比例较高。
• 投资建议：推荐关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份及水羊股份，维持“推荐”评级。

4. 华鲁恒升业绩亮眼

• 2021年业绩：公司实现营业收入266.47亿元，同比增长103.18%；归母净利润72.54亿元，同比增长303.45%，创历史新高。
• 主要产品高景气：尿素、DMF、醋酸、己二酸等产品价格大幅上涨，推动业绩增长。
• 新项目推进：荆州基地及新能源新材料项目陆续投产，预计2024年营收有望翻倍。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利分别为72.83亿元、77.22亿元和82.59亿元，对应PE分别为10.13、9.56和8.94倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场风格转变：从赔率驱动向胜率驱动转变。
• 李宁公司发展：从家族企业向职业经理人制度转型，战略升级，产品与品牌双轮驱动。
• 化妆品行业趋势：行业回暖，国货品牌表现亮眼，头部主播推动销售增长。
• 华鲁恒升业绩：2021年业绩创历史新高，受益于产品高景气及新项目推进。

风险提示

李宁公司

• 宏观环境风险
• 疫情反复风险
• 行业竞争风险
• 公司治理风险
• 供应链风险
• 消费者偏好风险
• 市场波动风险
• 研究方法风险

化妆品行业

• 海外大牌降价超预期
• 疫情影响消费意愿恢复
• 医美冲击化妆品行业
• 海外品牌加速进入中国市场
• 重大营销事件风险

华鲁恒升

• 宏观经济风险
• 原料价格及供应风险
• 下游需求不及预期
• 项目建设风险
• 安全生产风险
• 汇率风险
• 产品研发和应用风险

投资评级标准

文档结构说明

• 市场风格分析：分析市场从赔率驱动转向胜率驱动的趋势。
• 公司深度研究：聚焦李宁公司的发展历程、战略转型及财务预测。
• 行业事件点评：分析化妆品行业回暖情况，重点提及3.8节预售及各平台销售表现。
• 业绩快报与投资建议：华鲁恒升2021年业绩分析及未来增长预期。
• 风险提示与评级标准：列出各部分的风险提示及投资评级标准。