大类资产近期观察：春江水暖，建立信心，等待验证证-20220217-国元证券-25页_3mb

大类资产近期观察总结

核心内容

当前国内外经济环境复杂，对大类资产表现产生显著影响。A股市场整体调整，主要指数下跌，而黄金与原油则因抗通胀与地缘政治因素短期走强。美国非农数据强劲、通胀高企，联储加息预期升温，导致美股市场波动加剧。同时，中美货币政策分化，债市方向逐渐明朗，国内债市相对稳定，而欧美债市则因流动性收紧呈现上行趋势。

主要观点

• A股市场表现：A股市场整体调整，万得全A指数下跌5.5%，创业板指跌幅较大，达12.4%。不同板块表现分化，其中医药生物、电气设备、电子和汽车行业跌幅显著，而建筑装饰和银行板块相对抗跌。

• 海外权益市场：欧美权益市场也出现明显调整，全球MSCI指数下跌4.8%，标普500指数下跌5.6%。美股调整主要受联储加息预期和高通胀影响，短期内仍面临调整压力。

• 债市走势：中美债市呈现不同走势，美国债市因联储加息预期和流动性收紧而收益率上行，而国内债市在宽货币政策支持下相对稳定。

• 大宗商品：原油价格因供给偏紧和地缘政治风险短期飙升，但中长期来看，供给端逐步缓解，价格或将回落，但维持紧平衡。黄金短期具备配置价值，中长期则面临压制风险。

• 市场展望：国内外不确定性正在出清，A股有望企稳，但投资主线尚未明确。建议投资者建立信心，等待经济数据和政策信号的验证。

关键信息

国内经济

• 面临“三重压力”，但社融数据超预期，显示宽货币向宽信用传导初见成效。
• 基建投资增速略有回升，消费疲软，社消同比维持低位。
• 外需虽短期强劲，但随着全球复苏，可能逐渐减弱。
• 1月社融数据创近年新高，显示政策发力初见成效。

美国经济

• 非农数据强劲，失业率维持低位，劳动力市场复苏良好。
• 通胀高企，PPI和CPI均维持高位，联储3月加息可能性较大。
• PMI处于下行通道，与加息搭配较为罕见，市场不确定性增加。

大宗商品

• 原油供给偏紧格局未变，近期因地缘冲突价格飙升，但中长期价格或回调。
• 黄金短期因抗通胀和避险属性具备配置价值，但中长期面临压制风险。

市场策略

• 建议关注稳增长政策下的新老基建及地产产业链。
• 成长风格在宽信用背景下可能表现更优，消费次之。
• 疫后消费修复可能带来服务性消费板块的回暖机会。
• 资源原材料板块因供需偏紧仍具投资价值。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 国内经济政策力度弱于预期
• 联储货币政策决策超预期
• 经济环境特殊性带来的其他风险

数据概览

市场走势

• A股：整体走弱，中小盘调整明显，风险偏好偏低。
• 美股：受联储加息预期和高通胀影响，调整明显，利空尚未完全释放。
• 债市：中美分化，美国债市收益率上行，国内债市相对稳定。
• 原油：短期因地缘冲突价格飙升，但基本面支撑仍在。
• 黄金：短期具备配置价值，中长期面临压制风险。

总结

当前市场环境复杂，A股和美股均面临调整压力，但国内“稳增长”政策初见成效，债市方向相对清晰，黄金和原油短期具备配置价值。投资者应保持谨慎，关注政策信号和经济数据的验证，建立信心，等待市场进一步明朗化。