20180704-中诚信国际-2018年5月非金融企业杠杆率监测_工业企业盈利表现真的这么好吗__9页_842kb

2018年5月非金融企业杠杆率监测月报总结

核心内容

本报告由中诚信国际发布，聚焦于2018年5月非金融企业杠杆率与工业企业盈利情况的监测，分析宏观经济背景下的企业财务状况变化，并指出国企改革进展与企业效益恶化的潜在风险。

主要观点

1. 国企改革持续推进

• 央企重组：中国化工集团与中化集团合并，成为能源行业第四起央企重组。
• 国企医院剥离：2000多家国企医院将在2018年底前完成剥离，推动国企改革进一步深化。
• 混合所有制改革：福建省国资委推动13家国企“打包”引入战略投资者，进行混合所有制改革，是较为罕见的公开引入方式。

2. 工业企业利润增速虚高

• 整体利润增长：1—5月份规模以上工业企业利润同比增长16.5%，连续两个月回升。
• PPI与原材料价格传导：5月PPI同比上涨4.1%，PPIRM与PPI剪刀差收窄，原材料价格上涨对利润的挤压减轻。
• 行业分化明显：
  • 上游行业：煤炭、钢铁等利润增长放缓，拖累整体增速。
  • 中游行业：部分与工业原材料相关的行业利润增长较快，如石油加工、黑色金属冶炼等。
  • 下游行业：多数行业利润增速放缓，尤其是代表新动能的高技术行业，如计算机、通信设备制造业等。
• 样本优化影响：利润增速提升可能源于统计样本优化，即更多效益不佳的中小企业被剔除，导致整体增速虚高。
• 亏损面扩大：亏损企业数量和亏损额同比由负转正，亏损行业大类从4个增至36个，显示微观企业效益恶化。

3. 工业企业资产负债率持续攀升

• 整体资产负债率：截至5月底，工业企业整体资产负债率为56.61%，连续4个月上升。
• 国有与私营企业分化：
  • 国有企业：资产负债率维持在59.5%左右，略有上升。
  • 私营企业：持续加杠杆，资产负债率升至55.82%。
• 利润改善与杠杆攀升并存：尽管利润有所改善，但宏观下行压力下，杠杆率仍被动上升。

4. 地方国企杠杆率被动攀升

• 地方国企利润增速放缓：1—5月份地方国企利润同比增长19.1%，但较去年同期大幅回落36.9个百分点。
• 资产负债率上升：地方国企资产负债率连续两个月上升，升至62.72%。
• 融资与资产扩张受限：受地方政府债务监管趋严影响，地方国企融资难度加大，资产增速持续低于负债增速，导致杠杆率被动攀升。

关键信息

附表：工业产业上、中、下游划分

数据支持

• 图1：工业企业主营业务收入、利润总额增速回升
• 图2：PPI与PPIRM剪刀差持续收窄
• 图3：工业三大门类利润同比走势
• 图4：钢铁、煤炭利润增长放缓拖累上游行业整体
• 图5：中游行业中石油、钢铁等行业利润增长较快
• 图6：新动能相关行业利润增速同比放缓明显
• 图7：主要工业行业利润走势
• 图8：国有企业利润增速同比明显回落
• 图9：根据统计值计算的利润同比增速与公布增速走势偏离
• 图10：规模以上工业企业数持续下降
• 图11：与去年同期相比，亏损企业数增多的行业大幅增加
• 图12：工业企业资产负债率连续4个月攀升
• 图13：5月国有及私营工业企业资产负债率均攀升
• 图14：国有企业利润增速保持较快增长，地方国企利润增长较去年同期明显放缓
• 图15：央企杠杆率趋稳，地方国企杠杆率攀升
• 图16：地方国企资产和负债增长均放缓

结论

2018年5月工业企业利润增长虽有回升，但更多是由于统计样本优化所致，实际微观企业效益仍面临恶化风险。同时，工业企业整体杠杆率持续攀升，尤其地方国企因融资受限与利润放缓，资产负债率被动上升，需引起高度关注。国企改革持续推进，但其对整体经济的支撑作用仍需观察。