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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概览

本报告总结了5月8日全球主要市场的表现，并对宏观经济、行业及公司进行了分析。重点包括：

• A股与港股表现：A股震荡整理，创业板指下跌；港股整体走弱，但南向资金净买入。
• 人民币汇率：受出口强劲提振，人民币汇率升值。
• 全球市场分化：日韩、欧洲和美股走势各异，科技股表现突出。
• 美债收益率：先冲高后回落，显示市场对经济前景的复杂预期。
• 中国经济：AI硬件热潮推动出口增长，但进口和贸易顺差面临挑战。
• 半导体行业：DeepSeek V4模型定价策略显示成本优势，行业分化加剧。
• 公司点评：Coinbase业绩承压，但新业务增长，下调目标价并维持“买入”评级。

主要观点

全球市场表现

• A股：震荡整理，上证指数基本收平，创业板指下跌1.0%。国防军工、轻工制造和通信服务走强，电池产业链、半导体和算力芯片回调。
• 港股：恒指下跌0.9%，恒生科技指数下跌0.4%。南向资金净买入约90亿港元，主要集中在中移动、中国人寿和中石油等央国企，腾讯和小米遭抛售。
• 美股：标普500和纳斯达克指数分别上涨0.8%和1.7%，市场交易“AI盈利兑现+经济韧性”。
• 欧洲市场：STOXX600下跌0.7%，金融、工业和军工板块领跌。
• 日韩市场：日经225回吐涨幅，韩国综指创收盘新高。

美国经济分析

• 就业市场：4月新增非农就业显著高于预期，显示就业市场仍具韧性。
• 通胀预期：尽管薪资增速放缓，但通胀可能在4-5月大幅上涨至超4%，联储将更关注通胀风险。
• 利率政策：预计美联储全年不降息，但存在约18%的加息可能。新主席上任后政策或偏宽松。

中国经济分析

• 出口表现：4月出口显著反弹，主要受AI硬件和绿色能源产品需求增长推动。
• 增长质量：出口增长质量呈现K型分化，受益于外部产业周期的行业维持高景气，但国内需求疲软。
• 汇率预期：人民币汇率预计年中降至6.8附近，年底小幅回落至6.78。

关键信息

大宗商品与加密货币

• 布伦特原油：上涨1.2%，至101.29美元/桶，因中东局势反复增加供应风险。
• 贵金属：黄金、白银和铜均上涨，显示避险情绪升温。
• 比特币：连续第六周上涨，重新站上8万美元。

半导体行业分析

• DeepSeek V4：推出两款模型，V4-Pro和V4-Flash，API费率优惠延期至5月31日，显示中国大模型推理成本优势。
• 定价策略：中国旗舰大语言模型API定价仅为海外同类模型的25%-35%，显示成本优势。
• 行业分化：本土模型间价差显著，Tier-1厂商仍具定价权。

公司点评：Coinbase

• 1Q26业绩：总营收同比下滑31%，环比下滑21%，调整后EBITDA同比下滑67%，低于预期。
• 业务韧性：加密货币交易市场份额提升，衍生品和预测市场增长较快。
• 管理层举措：宣布裁员14%，预计节省5亿美元费用，同时推进AI转型。
• 估值调整：下调FY26-28E总营收预测15%-17%，目标价调降至235.0美元。
• 未来展望：CLARITY法案通过可能成为市场情绪回暖的催化剂。

投资评级说明

股票投资评级

• 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%
• 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间
• 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%
• 未评级：未给予投资评级

行业投资评级

• 优于大市：行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市
• 同步大市：行业股价于未来12个月预期表现与大市相若
• 落后大市：行业股价于未来12个月预期表现跑输大市

免责声明

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