> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CMBI Credit Commentary Summary ## 核心内容 本报告是CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖亚洲、中国及全球市场的主要动态、信用债券表现、宏观新闻回顾及分析员观点。报告主要聚焦于亚洲高收益（HY）和投资级（IG）债券市场表现，以及中国和全球宏观经济环境对市场的影响。 ## 市场动态 ### 亚洲市场表现 - **Asia IG spreads** 保持不变，略收窄3bps，得益于积极的买入需求，尽管利率水平较高。 - **GLPSP Perps/GLPSP 28** 上涨0.8-2.0点，反映其FY25业绩强劲。 - **GLPCHI 29** 上涨0.4点。 - **HYSAN 29/PTTGC 52/TOPTB 43** 下跌0.5-0.6点。 - **CKINF Perps/SHUION 29** 上涨0.2点。 - **FRESHKs** 仍吸引实际资金兴趣，价格保持不变。 - **ZHOSHK 28** 收窄3bps。 - **台湾高收益债券** 因技术性抛压，收窄1-3bps。 - **韩国市场** 流动性混合，**LGENSO** 收窄3-5bps，**HYUELE** 在多个期限收窄2-3bps。 - **日本市场** 私人银行和实际资金偏好NIPLIF '31s/'33s，资产管理公司和PB则进入NTT '35s及'30/'31 FRN。 - **东南亚市场** 信用利差收窄3bps，得益于广泛买入。 ### 最佳表现债券 | 债券名称 | 价格 | 变化 | |----------------------|------|------| | GLPSP 4.6 PERP | 47.8 | +1.2 | | GLPSP 4 1/2 PERP | 50.1 | +1.2 | | PMBROV 11 1/2 02/18/30 | 82.5 | +1.1 | | HAOHUA 3.7 09/22/50 | 76.2 | +1.0 | | KZOKZ 6 3/8 10/24/48 | 101.6| +0.9 | ### 表现不佳债券 | 债券名称 | 价格 | 变化 | |----------------------|------|------| | MINCAP 5 5/8 08/10/37 | 97.2 | -0.6 | | FRIDPT 6.2 04/14/52 | 99.2 | -0.6 | | ACENPM 4 PERP | 62.7 | -0.6 | | CKINF 4.85 PERP | 84.4 | -0.5 | | TSINGH 6 1/2 01/31/28 | 91.8 | -0.5 | ## 主要观点 ### VEDLN（Vedanta Limited） - **业绩表现**：FY26营收和EBITDA创历史新高，营收增长15%至INR1,740.8bn，EBITDA增长29%至INR559.8bn。 - **成本与利润**：生产成本降至五年最低，财务费用下降33%至INR28.2bn，净收入增长22%至INR251bn。 - **债务结构**：净债务/EBITDA改善至1.0x，现金及等价物增加至INR284.9bn，计划进一步削减债务。 - **债券建议**：推荐转向VEDLN 28-29，因更具吸引力的现金流价格和更高收益率，同时建议获利了结VEDLN 30-31。 ### 中国宏观经济 - **出口增长**：受全球AI硬件热潮和绿色科技需求推动，4月出口增长14.1%，高于市场预期。 - **进口增长**：4月进口增长25.3%，主要由芯片价格上涨、能源冲击和供应链需求推动。 - **汇率预期**：USD/RMB预计在2026年第二季度维持在6.8左右，年底可能降至6.78。 - **经济结构**：出口增长主要集中在AI相关电子产品、汽车和部分绿色科技产品，整体经济增长呈现“K型”特征，国内需求仍偏弱。 ## 关键信息 - **AI影响**：AI热潮显著推动了出口增长，但进口同样受益于芯片价格和能源成本上升。 - **政策预期**：政策宽松可能保持谨慎，但若贸易顺差收窄，下半年可能加大国内需求支持。 - **市场情绪**：亚洲高收益债券受实际资金兴趣推动，部分出现获利了结迹象。 - **公司动态**：GLP核心EBITDA增长79.6%至USD2.3bn，计划调整GLPSP 4.5 Perp的票息。 - **汇率波动**：人民币汇率预计保持稳定，但存在年底小幅贬值风险。 ## 新债发行情况 - **已发行**：4月5日有37只信用债券发行，总额达RMB59bn。 - **本月发行**：截至当前，共发行191只信用债券，总额RMB178bn，同比下降0.9%。 - **未发行**：当日无亚洲离岸新债发行。 ## 分析员观点 - **市场流动性**：亚洲IG市场流动性清淡，但仍有积极买盘支撑。 - **投资策略**：建议关注VEDLN 28-29债券，因其更具吸引力。 - **风险提示**：强调市场交易存在风险，CMBI不提供个性化投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。 ## 重要披露 - 本报告仅用于CMBI客户及关联方参考，未经授权不得复制、分发或出版。 - 报告内容基于公开信息，不保证准确性、完整性或及时性。 - CMBI及其关联方可能与报告中涉及的公司存在业务关系，可能影响报告的客观性。 - 本报告不构成买卖建议，投资者应自行判断。 ## 联系信息 - **固定收益部** Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 Email: fis@cmbi.com.hk - **分析师** - Glenn Ko, CFA: glennko@cmbi.com.hk - Cyrena Ng, CPA: cyrenang@cmbi.com.hk - Yujing Zhang: zhangyujing@cmbi.com.hk