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免收通行费背景下的疫情对高速公路行业影响简析

核心内容概述

本报告分析了2020年新冠疫情对全国高速公路行业通行费收入及信用风险的影响。报告指出，疫情对通行费收入的影响程度主要取决于其持续时间，并通过不同情景假设来预测收入变化和企业偿债能力。同时，报告还比较了各省份在疫情下的信用风险差异，特别关注了湖北省及云南、贵州等西部依赖旅游业的省份。

主要观点

• 通行费收入受疫情影响较大：全国高速公路在2020年2月17日起免收通行费，预计一季度通行费收入同比减少50%以上，全年收入增速受疫情影响显著。

• 疫情对短期经营业绩造成显著负面影响：通行费收入的大幅下降将直接影响企业短期经营，尤其是若恢复收费时间较晚，企业将面临较大的资金压力。

• 行业整体信用风险仍较低：尽管疫情导致收入下降，但高速公路企业多为国有企业，且通行费收入对刚性支出的覆盖能力较好，若在5月初前恢复收费，信用风险可控。

• 不同情景下的收入增速预测：

  • 情景一（3月初恢复）：全年通行费收入增速为-6.67%
  • 情景二（4月初恢复）：全年通行费收入增速为-15.00%
  • 情景三（5月初恢复）：全年通行费收入增速为-23.33%
  • 情景四（6月初恢复）：全年通行费收入增速为-31.67%
  • 情景五（12月末恢复）：全年通行费收入增速为-91.67%

• 疫情对客运影响大于货运：与SARS疫情类似，本次疫情对客运的冲击更为严重，恢复速度较慢，而货运受经济影响较大，但恢复期相对较短。

• 西部省份信用风险较高：云南、贵州等西部省份因旅游依赖度高，受疫情影响更严重，且可用财力对债务的覆盖倍数较低，支持能力较弱。

• 湖北省受影响最大：由于疫情集中爆发，湖北省高速公路企业将面临更大的运营压力和收入损失。

关键信息

通行费收入变化

• 免收时间：2020年2月17日起，全国收费公路免收车辆通行费，具体截止时间待定。
• 一季度收费情况：
  • 1月1日-1月23日：23天，受疫情影响较小。
  • 2月2日-2月16日：14天，车流量减少约80%。
• 收入预测：
  • 若2月末仍免收通行费，1-2月通行费收入同比减少50%以上。
  • 全年收入增速根据恢复时间不同，从-6.67%至-91.67%不等。

刚性支出覆盖情况

• 刚性支出主要包括：利息支出、养护费用、运营管理费用。
• 覆盖倍数：
  • 2020年3月初恢复：覆盖倍数1.21
  • 2020年4月初恢复：覆盖倍数1.10
  • 2020年5月初恢复：覆盖倍数0.99
  • 2020年6月初恢复：覆盖倍数0.88
  • 2020年12月末恢复：覆盖倍数0.11

各省份支持能力对比

• 可用财力指标：一般公共预算收入 + 政府性基金收入 + 上级补助收入。
• 支持能力较弱区域：云南、贵州等西部省份，覆盖倍数较低。
• 政策支持案例：2019年山西省交控集团通过债务置换化解政府债务风险，成为典型案例。

客货运恢复速度

• 货运恢复较快：受经济驱动，预计恢复期较短，尤其在第二产业带动下。
• 客运恢复较慢：受居民出行意愿下降影响，恢复期较长，尤其在旅游业依赖度高的地区。

总结

新冠疫情对高速公路行业通行费收入造成显著影响，具体程度取决于疫情持续时间。尽管短期内企业面临较大经营压力，但由于通行费收入对刚性支出的覆盖能力较好，整体信用风险仍较低。然而，湖北省及云南、贵州等西部省份因疫情集中、旅游依赖度高，信用风险相对更高。未来恢复情况将对行业整体表现产生深远影响，需关注政策支持与市场复苏节奏。