20240923-中邮证券-流动性周报_存单压力还在吗__18页_1mb

总结：固定收益报告分析

存单发行与价格

报告分析2024年9月上半月同业存单市场，发行规模较大，合计154万亿，净融资7024亿，预计全月规模接近25万亿高位。价格方面，1Y国股大行存单发行利率在196%-197%之间波动，整体偏高，二级市场收益率曲线下行至192%-194%，收益率曲线平坦化，符合季节性规律。

负债压力与NSFR

过去两年银行负债压力稳定，NSFR指标持续回升，2023年末达历史最高水平。今年，银行为改善NSFR，增加长期限存单发行，尤其是6M以上期限，发行量大增，显著拉动NSFR。负债压力下，供给端稳中有升，但需求端受利率债发行挤出，边际减弱。

流动性跟踪

资金面在税期前收紧，DR001和DR007利率大幅上升，资金分层维持低位。下周政府债净缴款规模约9600亿，可能对存单需求造成挤压。30日静默期后流动性趋于平稳，价差缩小，显示资金紧张略有缓解。

机构行为

大行净融出小幅回落，货基净融出轻微回升，表明机构资金需求趋于保守。存单发行期限加权比例下降，股份行发行占比提升，整体流动性承压。

未来展望

预计9月存单价格震荡，高点难破，受政策降息空间影响，全年供需矛盾难解。四季度显示价格风险回落，但存单相对其他短端品种仍偏高。需求端利率债加速发行可能导致净减持，供给端备案额度潜在限制存疑。

风险提示

流动性超预期收紧是主要风险，可能影响市场稳定。其他因素包括政策调控和资金面波动。

通过上述内容，报告强调了当前固定收益市场的流动性紧张与价格波动，并对未来发展提出审慎展望。