20170317-辉立证券-Upbeat_growth_outlook_for_FY17_driven_by_consolidation_and_synergy_benefits_from_SEL_11页_399kb

报告摘要

輝立證券集團 Wice Logistics 详尽总结

核心内容

Wice Logistics 是一家专注于国际物流服务的公司，涵盖海运、空运及陆运，提供全面的物流解决方案，包括进出口服务、清关服务及门到门配送。公司于 2015 年 7 月在泰国证券交易所 (SET) 上市，并通过收购新加坡的 Sun Express Logistics (SEL) 实现了业务的扩张与整合。

主要观点

FY16 财年表现：Wice Logistics 在 FY16 实现了 27.4% 的净利润同比增长，达到 7.7 亿泰铢，主要得益于 M&A 策略带来的有机增长和无机增长。
营收增长：FY16 总营收增长 50%，达到 10.22 亿泰铢，其中海运、空运及物流管理服务分别增长 27.2%、92.8% 和 69.0%。
成本上升：由于 SEL 的整合，成本增长 49.9%，其中销售费用增长 22.5%，管理费用增长 81%。
收益与财务表现：其他收入增长 65.6%，主要来自临时投资处置收益；财务费用下降 44.4%，因融资租赁到期。
FY17 预期增长：预计 FY17 净利润将增长 65.9%，达到 12.8 亿泰铢，营收增长 34.6%，达到 13.76 亿泰铢。公司认为行业状况改善、业务扩展及 SEL 整合带来的协同效应将推动增长。
估值调整：分析师将 FY17 目标价上调至 4.80 泰铢，基于 PEG 估值法（0.6x），相当于 P/E 24 倍。
投资建议：分析师给予“买入”评级，认为公司有强劲的成长前景和潜在的 M&A 机会。

关键信息

财务数据概览

项目	FY15	FY16	FY17E	FY18E
销售收入 (Btmn)	682	1,022	1,376	1,536
净利润 (Btmn)	61	77	128	147
每股收益 (Bt)	0.10	0.12	0.20	0.23
市盈率 (X)	36.0	30.0	18.0	15.7
股东权益 (Bt)	1.00	1.32	1.43	1.45
每股账面价值 (Bt)	1.00	1.32	1.43	1.45
每股分红 (Bt)	0.07	0.08	0.14	0.16
股息收益率 (%)	1.9	2.2	3.9	4.4
资产负债率 (%)	19.3	16.5	15.5	14.0
股东权益比率 (%)	80.7	83.5	85.5	86.0
净利润率 (%)	12%	7.5%	9.0%	9.5%

公司发展与战略

业务扩展：计划在 FY18 开设新的仓库，总面积 9,000-10,000 平方米，现有仓库面积为 21,000 平方米。
M&A 与 JV：计划在未来 3-5 年内继续寻找 M&A 或 JV 机会，目标包括中国和香港，因其是主要出口市场。
EEC 项目：预计 EEC 项目的推进将带来更多的贸易活动，从而推动海运业务增长。公司已在 Laem Chabang, Chonburi 设有办公室和仓库。

股票表现

收盘价：3.60 泰铢
目标价：4.80 泰铢（+37.22%）
市值：2,347 百万泰铢（约 67 百万美元）
52 周股价范围：4.16/2.3 泰铢
3 个月平均日交易量：10.39 百万泰铢

股东结构（31 March 2017）

Mrs. Araya Kongsoonthorn - 23.7%
Mr. Choodech Kongsoonthorn - 16.7%
Ms. Thitima Tantikunsoonthorn - 10.3%

风险因素

全球经济放缓
行业竞争激烈
监管风险

重要发展

FY16：收购并整合 SEL，提升业务规模。
FY15：在 SET 上市。
FY14：筹集 1.97 亿泰铢用于运营资金。
FY13：收购 Sun Express (Thailand) 99.99% 股权。

估值方法

PEG'17：0.6x
估值方法由 P/E 改为 PEG，以反映 2017-2018 年的强劲增长预期。

投资建议

评级：买入（维持）
理由：良好的增长前景及潜在的 M&A 和 EEC 项目带来的收益。

公司信息

基本信息

地址：WICE PLACE Building No.88/8, Nonsi Road, Chong Nonsi, Yan Nawa, Bangkok 10120
电话：66 2 681 6181
传真：66 2 681 6173-75
网址：www.wice.co.th
市场/行业：交通运输

公司治理与反腐败

参与泰国私营部门反腐败联合行动（Thai CAC）

声明参与：包括 WICE Logistics PCL、NCL International Logistics Co、JWD Infologistics PCL、Kiattana Transport PCL 等。
认证参与：包括 ADVANC、AKP、AMANAH、ASP 等。
未参与：包括 AAV、ACC、ADAM、AEONTS 等。

反腐败承诺级别

Level 1: Committed
Level 2: Declared
Level 3: Established
Level 4: Certified
Level 5: Extended

行业分类

农业与食品工业：AGRO
消费品：CONSUMP
金融：FINCIAL
工业：INDUS
房地产与建筑：PROPCON
资源：RESOURC
服务：SERVICE
交通运输与物流：TRANS

总结

Wice Logistics 在 FY16 实现了显著的营收与利润增长，主要得益于 M&A 策略和业务扩展。公司计划在未来几年继续扩大业务规模，包括建设新仓库和寻找 M&A 或 JV 机会。分析师上调 FY17 目标价至 4.80 泰铢，并给予“买入”评级，基于其良好的增长前景和协同效应。公司积极参与泰国的反腐败行动，并在多个行业领域有所布局。

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