20220126-银河期货-钢材基本面_强预期弱现实_钢价暂受成本支撑_10页_2mb

钢材基本面分析总结

核心内容概述

2022年1月钢材市场呈现“强预期弱现实”的特征，钢价主要受到成本支撑，但实际需求疲软。宏观政策预期改善推动期货价格上涨，而现货价格则相对滞后，显示市场对需求的担忧。供需两端均存在不确定性，未来走势需密切关注政策变化、限产执行情况及实际需求数据。

主要观点

• 宏观预期较强，钢价受政策托底
  1月钢材期货持续上涨，主要受益于房地产政策预期改善、基建超前和流动性释放等宏观因素。螺纹钢（rb05）和热卷（hc05）合约反弹幅度分别超过22%和17%，显示市场对政策的积极响应。

• 现实需求疲弱，库存变化有限
  尽管钢厂逐步复产，但需求端仍显疲软，12月地产新开工同比增速达-33.65%，基建和制造业需求也持续下滑。表观需求同比下降8.2%，出口虽有回升但受疫情影响，难以形成显著支撑。

• 供应端：复产与限产并存
  铁水产量环比上升，但冬奥会限产政策将对华北地区（如唐山）造成影响，预计2月、3月铁水产量将回落。电炉产能利用率下降，废钢成本上升，导致电炉亏损，进一步压制产量。

• 成本支撑显著，短期钢价仍有韧性
  钢材成本主要由铁矿石、焦炭和废钢价格构成，其中铁矿石价格反弹近50%，焦炭价格连续提涨后回落，废钢价格维持高位。综合成本约4450元/吨，为钢价提供短期支撑。

• 出口表现强劲，但进口波动趋缓
  2021年全年钢材出口量同比增长24.6%，但进口量同比下降30%，尤其是钢坯进口大幅减少，显示国内生产逐步恢复，进口依赖度下降。

关键信息

一、1月行情复盘

• 螺纹钢rb05合约从低点反弹超22%，热卷hc05合约反弹超17%。
• 上海螺纹钢现货价格微跌30元，热卷现货价格微涨60元。
• 华东地区rb05合约基差从月初的481元降至134元，hc05合约基差从391元降至128元，显示现货价格疲软。
• 12月地产新开工破底，需求验证真空期延续。

二、供需分析

• 供应端

  • 1月铁水产量回升至218万吨/日，但冬奥会限产将压制2月、3月产量。
  • 电炉产能利用率从54.18%降至44%，废钢日耗大幅下降，电炉亏损严重。
  • 钢坯进口量环比下降，钢材进口量同比下降，进口利润窗口关闭。

• 需求端

  • 1月五大材周均表观需求890.95万吨，同比下降8.2%。
  • 12月地产新开工同比-33.65%，基建投资疲弱，出口虽有支撑但难以持续。
  • 钢材下游行业表现分化，汽车、家电、船舶和机械行业需求仍依赖出口。

三、未来行情展望

• 供应端

  • 冬奥会限产将对华北地区造成影响，尤其是唐山。
  • 需关注钢厂复产节奏及高炉产能是否能弥补华北减量。

• 需求端

  • 需求验证真空期延续，一季度数据将决定市场情绪。
  • 基建投资前置可能带来短期提振，但实际效果待观察。

• 钢价支撑

  • 成本支撑较强，铁矿、焦炭、废钢价格高位运行。
  • 限产政策不确定性为钢价提供短期支撑。

四、具体策略

• 建议逢低做多钢厂利润。
• 可考虑多螺纹、热卷空焦炭的跨品种套利策略。
• 风险点包括焦炭供给大幅减少或钢厂限产不及预期。

年度平衡表（单位：万吨）

联系方式

• 研究员：沈恩贤
• 期货从业证号：F03025000
• 投资咨询资格编号：Z0013972
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