区域调研系列报告之三：民企的春天到底有多远？-20181029-光大证券-15页-1mb

民企的春天到底有多远？——区域调研系列报告之三总结

核心内容概述

本报告通过调研沿海某省多个行业的民营制造业企业，分析当前民企面临的外部和内部挑战，探讨其应对策略及未来发展趋势。报告指出，尽管民企制造业投资持续反弹，但其背后并非需求驱动，而是受到政策支持、市场多元化等多重因素影响。同时，中美贸易摩擦对民企影响复杂，部分企业已采取应对措施，但整体仍存在较大不确定性。

主要观点

1. 民营企业投资反弹的原因

• 政策支持：政府出台多项支持民企发展的政策，如民企债券融资支持计划、股权融资支持、设立发展支持基金等。
• 融资改善：定向降准对小微企业融资有积极作用，但中型企业融资仍较困难。
• 减税预期：企业普遍期望政府加大减税力度，以缓解经营压力。
• 市场多元化：尽管市场多元化难度较大，但部分企业正在尝试拓展其他市场。

2. 贸易摩擦的影响与应对

影响差异

• 行业差异：对美出口依赖度高的行业（如电子通信、家具、家电）受影响较大，而依赖度低的行业（如小家电）影响较小。
• 产品差异：必选品影响较小，可选品受影响较大；单价低的产品影响较小，差异性小的产品影响较大。
• 产业链影响：产业链较长的企业更易通过成本转嫁和转移生产基地应对，但受限于产业链的复杂性，部分企业难以有效转移。

应对措施

• 成本转嫁：企业通过与上下游分摊关税成本，部分客户承担全部成本。
• 转口贸易：改变原产地以规避关税，但存在不确定性。
• 转移生产基地：企业加快转移至东南亚等地，但受制于产业链和成本因素，一般需2-3年。
• 市场多元化：拓展海外市场，但面临竞争和营销成本高、市场被占的挑战。

企业担忧

• 25%关税落地：若关税提高至25%，部分依赖美国市场的企业将面临较大压力。
• 原产地穿透风险：部分企业担心贸易摩擦可能影响其上游产品或自然人。

3. 国内经济形势对民企的影响

• 地产拖累：地产投资中土地出让收入占比较高，但建筑、安装等有效投资不足，对上下游企业（如建材、小家电）造成压力。
• 融资难贵：尽管货币政策宽松，但“松货币”未有效传导为“松信用”，中型企业融资尤为困难。
• 社保新规：社保全额征缴增加企业劳动成本，对劳动密集型行业影响较大，部分企业考虑机器换人或代工。
• 环保政策：环保成本上升导致部分小企业倒闭，环保设备更新投入增加，影响企业利润。

4. 制造业投资能否继续反弹？

• 投资反弹非需求驱动：主要由政策支持和行业调整推动，而非市场需求增加。
• 传统行业扩张：产能过剩行业因供给侧改革盈利改善，投资增速反弹。
• 中高端制造业受阻：受融资环境和市场需求影响，中高端制造业投资增速放缓。
• 产能利用率下降：3季度多数制造业子行业产能利用率下滑，显示需求疲软。

关键信息汇总

外部因素

• 贸易摩擦：中美加征关税对部分企业影响较大，尤其是对美出口依赖高、产品可替代性强、单价高的企业。
• 市场多元化：难度较大，但部分企业正在尝试。
• 出口订单抢跑：部分企业反映订单量激增，但未来需求可能下降。

内部因素

• 地产下行：对上下游企业造成影响，尤其在建材、小家电等领域。
• 融资环境：小微企业受益于定向降准，但中型企业融资困难。
• 社保成本上升：劳动密集型企业面临更大压力，部分企业考虑机器换人。
• 环保成本增加：环保政策收紧导致小企业关停，环保投入加大影响利润。

政策支持

• 政府举措：包括支持民企控股、减税、融资支持、社保改革等。
• 金融机构支持：央行设立民企债券融资支持工具，银行间市场推出债务融资工具，证券业协会设立资管计划支持民企发展。
• 预期改善：尽管当前民企仍面临诸多挑战，但政策支持下“春天”不会太远。

结论

尽管民企面临贸易摩擦、地产拖累、融资难题和社保成本上升等多重压力，但通过政策支持、市场多元化和产能调整，制造业投资仍呈现反弹趋势。企业普遍对经济前景持谨慎态度，但对政策改善和减税抱有较高期待。未来民企的发展仍需政策持续支持，以及自身效率提升和市场拓展。