区域调研报告系列之四：民企，别来无恙？-20190318-光大证券-12页_1mb

民企，别来无恙？——区域调研报告总结

核心内容

本报告基于对东部某省两市一县18家民营制造业企业的调研，分析了2019年民企在信贷、就业、贸易摩擦、环保政策及投资意愿等方面的表现，旨在评估民企当前的经营状况与政策环境。

主要观点

1. 信贷环境：融资边际改善，但“宽信用”尚未实现

• 信贷数据波动：2019年初信贷数据强势反弹，但2月回落，市场对“紧信用”或“宽信用”的争论持续。
• 普惠金融推动：银行对普惠金融的重视程度提高，审批加快，利率优惠，但普惠金融仍是“精准滴灌”，非“大水漫灌”。
• 融资条件仍严：抵押品、政府担保或股东连带责任仍是获取信贷的关键条件，银行对制造业风险偏好尚未明显改善。
• 行业差异明显：国有大行小微企业贷款增速目标为30%，但对整体信贷影响有限，制造业资产负债表未明显改善。

2. 总体需求偏弱，但部分行业逆势增长

• 传统制造业承压：汽车配件、机械设备、防盗锁、木门、空调换热器等企业订单下滑，开工时间延后。
• 新兴行业需求增长：电子、高新技术、物流、文具、滑板车等企业订单增长明显，尤其受益于政企直销、电商、产品创新等因素。
• 贸易摩擦影响：前期“贸易抢跑”导致订单下滑，但影响已趋平稳，刚需类产品和产业链在中国的产品受影响较小。

3. 就业形势：不是“裁员潮”而是“招工难”

• 招工难加剧：技术工人、管理人员及一线工人均难招，且情况逐年恶化，部分企业出现用工缺口。
• 劳动力转移趋势：劳动力从东部向中西部、低线城市回流，大学生和蓝领劳动力转向服务业。
• 企业应对措施：短期通过提高工资和福利吸引工人，中期引入自动化设备，长期考虑产业转移。

4. 政府支持加强，企业信心提升

• 政策支持明显：地方政府设立融资担保基金、提高办事效率、提供税收优惠、补贴等，支持民企发展。
• 减税政策利好：制造业增值税税率从16%降至13%，但议价能力强的企业受益更多，议价能力弱的企业受益有限。
• 环保政策未放松：环保投资趋于稳定，部分企业反映环保政策趋严，但已达标，不会大幅增加环保支出。

5. 投资意愿：整体偏弱，部分企业仍保持扩张动力

• 投资意愿下降：多数企业因订单不足、库存压力、贸易摩擦和人工成本上升，投资意愿较弱。
• 行业集中度提升：部分企业因行业集中度提升、产能升级、技术创新等因素，仍保持一定投资动力。
• 物流与自动化投资：物流投资、自动化设备投资有所增加，但受限于成本和技术难度，并非所有企业都能实现。

关键信息

• 调研对象：东部某省两市一县共18家民营制造业企业（7家上市公司、8家中型民企、3家小微企业）。
• 调研时间：2019年3月上旬。
• 信贷数据：1月信贷和社融数据反弹，但2月回落，显示“宽信用”尚未实现。
• 减税规模：2019年减税降费总额约2万亿元，其中增值税降税约7000-8000亿元。
• 就业缺口：预计2019年城镇就业缺口约300万人，政府采取结构性政策缓解供需矛盾。
• 地方政府措施：设立政策性担保基金，注册资本1亿元，担保额可放大10-15倍，利率较低。

结构性政策主导稳就业

• 稳就业政策：政府主要从供应端着手，如高职院校扩招、提供转岗培训，而非刺激需求。
• 劳动力结构变化：90后劳动力更倾向于服务业，制造业吸引力下降。
• 企业应对策略：短期提升工资与福利，中期引入自动化设备，长期考虑产业转移。

估值与评级说明

• 行业及公司评级体系：包含买入、增持、中性、减持、卖出、无评级等六类，基于未来投资收益率与市场基准指数的比较。
• 基准指数：A股主板为沪深300，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。
• 分析局限性：报告基于假设，估值结果不保证所涉及证券在该价格交易。

联系信息

• 分析师：张文朗、黄文静、郭永斌、邓巧锋
• 联系人：刘政宁、郑宇驰

结论

尽管制造业面临需求不足、融资压力、招工难等挑战，但部分新兴行业和高新技术企业仍表现出较强的市场竞争力与投资意愿。政府支持力度加大，民企信心有所恢复，但整体信贷环境尚未明显改善，就业结构性压力仍需政策引导解决。