20230203-五矿期货-生猪月报_弱现货强预期继续博弈_34页_2mb

五矿期货生猪月报总结

核心内容概览

本报告为2023年2月3日发布的五矿期货生猪月报，主要分析了2023年1月份国内生猪市场基本面及期货市场走势，结合供需、成本、利润、库存等多维度数据，对市场走势进行了评估，并提出了相应的交易策略建议。

主要观点

• 现货市场：1月份国内猪价持续走低，河南均价下跌至13.9元/公斤，四川下跌至13.7元/公斤。节后生猪供应逐步恢复，但需求端恢复缓慢，终端消费意愿低迷，导致生猪走货不畅，短期内价格仍可能下行。
• 期货市场：偏近合约（如03合约）仍存在交割利润，但整体偏弱；远月合约（如07合约）已注入一定乐观预期，市场情绪偏向“弱现货强预期”的博弈状态。
• 供应端：能繁母猪存栏量环比持平，同比微增1.4%，但产能增长势头基本停滞。理论出栏量自2022年9月开始回升，年底与2021年底持平，当前出栏量趋于稳定，但同比略高。出栏体重下降，但同比仍偏高，标肥价差偏低，显示供应压力尚未完全释放。
• 需求端：疫情造成的消费损失已无法挽回，当前需求仍偏弱。未来消费恢复路径存在多种可能，但总体趋势是逐步恢复，且下半年预计明显好于上半年。
• 成本端：不同养殖模式的成本均有所下降，外购仔猪育肥模式成本下降幅度较大，合同农户成本相对较高。养殖利润整体偏低，反映出市场对价格的担忧。
• 利润与库存：养殖利润持续走低，反映出市场对价格的担忧；冻品库存逐步回落，市场供需关系有所改善。

关键信息

1. 期现市场走势

• 现货走势：1月份猪价继续下跌，河南均价降至13.9元/公斤，四川降至13.7元/公斤。节后供应恢复，但需求端未明显改善，生猪走货缓慢。
• 基差与价差：短期现货偏弱，盘面反套思路，关注下方支撑。标肥价差偏低，显示供应压力仍未出清。
• 交易策略：建议逢高短空03合约，或等待05合约回落至16500-17000后买入，盈亏比2:1，推荐周期为未来2-3个月。

2. 供应端分析

• 能繁母猪存栏：12月母猪存栏4390万头，环比持平，同比+1.4%。自2022年5月开始增加，但11-12月价格回落，产能增长停滞。
• 仔猪生产指标：2022年9月后理论出栏量逐步回升，年底出栏量与2021年底持平，当前理论出栏量走平，但同比略高于2022年。
• 出栏体重：当前交易均重下降至123公斤，但同比仍偏高，宰后均重维持在94公斤附近，标肥价差偏低，显示供应压力尚未完全释放。
• 产能变化预测：养殖利润走低意味着母猪环比增幅和出栏体重开始下降，实质性的产能去化已展开。母猪存栏对应于10-12个月后的生猪存栏。

3. 需求端分析

• 屠宰量与开工率：节后屠宰企业开工率逐步恢复，但屠宰毛利仍偏低，显示需求端恢复缓慢。
• 表观消费量：表观消费量未明显改善，未来消费恢复路径存在不确定性，但整体方向向好。
• 鲜冻价差与鲜销率：鲜冻价差偏低，鲜销率下降，反映淡季需求偏弱。

4. 成本端分析

• 不同养殖模式成本：自繁自养与外购仔猪育肥模式的成本均有所下降，外购仔猪育肥模式成本下降幅度更大。
• 断奶仔猪成本：断奶仔猪对应育肥至120kg出栏成本也有所下降，显示成本压力有所缓解。

5. 利润与库存

• 养殖利润：自繁自养和外购仔猪养殖利润均偏低，反映出当前市场盈利空间有限。
• 冻品库存：冻品库存逐步回落，显示市场供需关系有所改善。

总结

综合来看，当前生猪市场处于“弱现货强预期”的博弈状态。现货端价格持续走低，供应压力尚未完全释放，需求端恢复缓慢，但未来预期向好。远月合约已注入一定乐观预期，建议关注逢低买入机会。市场整体思路仍以等待为主，需留意政策收储、二次育肥及分割入库等对价格节奏的影响。