汉威科技：传感器技术赋能，构建物联网生态圈_20页_2mb

报告摘要

汉威科技（300007）总结

核心内容

汉威科技自1998年以气体传感器起步，已发展成为国内气体传感器行业龙头，市场占有率超过70%。公司持续深耕传感器技术，横向拓展至压力、流量、红外等多种传感器门类，并成功研发MEMS、热释电等智能传感器，形成“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的物联网系统解决方案，覆盖智慧安全、智慧市政、智慧环保、健康家居等多个领域。

主要观点

传感器业务：公司传感器业务服务下游客户超过2,000家，包括海尔、美的等优质客户。2018年传感器业务收入达1.55亿元，2009-2018年CAGR为27.5%。公司具备广阔的市场空间，全球传感器市场预计2021年将达396.9亿美元，中国传感器市场预计达2327亿元。
物联网生态圈布局：公司通过内生外延策略构建物联网生态圈，2018年物联网综合解决方案营收达10.15亿元，占比67%，已成为公司主要业绩来源。公司与华为、中兴通讯、阿里巴巴Linkmarket等企业建立良好合作关系，进一步完善物联网平台解决方案。
研发投入：公司研发投入占比始终维持在6%以上，2018年申请国家专利261项，发明专利56项。2019年第一季度归母净利同比上升10%-30%，预计2019、2020年净利润分别为1.5亿元、2.1亿元，对应P/E为30倍、22倍，首次覆盖予以“买入”评级，目标价区间为22.5-24.6元。
盈利预测与估值：2019年预计营业收入为21.04亿元，同比增长39.12%。2019年P/E为29.96倍，P/B为2.84倍，P/S为2.16倍，EV/EBITDA为12.01倍。公司未来增长态势良好，预计2019年净利润为1.5亿元，对应目标价区间22.5-24.6元。

关键信息

传感器业务

汉威科技气体传感器技术在2009年已具备行业领先优势，2017年气体传感器销量占国内市场70%。
公司产品涵盖气体、压力、流量、加速度等多种类型，可用于检测300余种气体。
公司在智能传感器领域取得突破，2016年成为国内少数掌握MEMS传感器技术的企业之一。
传感器业务毛利率维持在40%-50%，2019年预计增长65%，2020年增长55%。

物联网生态圈

公司物联网平台解决方案业务覆盖智慧水务、智慧热力、智慧燃气、智慧消防等领域。
公司2018年成功入驻阿里巴巴Linkmarket，相关物联网平台解决方案和案例逐步上线。
公司与泰瑞数创合作打造“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云平台”闭环，推动数字孪生技术发展。

公司发展

公司2013年起多次并购，加速物联网产业链布局。
2018年因计提商誉减值导致归母净利同比下降44.1%，但2019年一季度已实现利润增长。
公司股权结构稳定，实际控制人为任红军、钟超夫妇，合计持股26.29%。

市场前景

全球传感器市场持续增长，预计2021年市场规模将达396.9亿美元。
中国传感器市场预计2022年达2327亿元，年均复合增长率约为12.13%。
物联网设备数量快速增长，2018年底已超过170亿台，2022年预计达7.24万亿元。

风险提示

物联网竞争加剧
公司创新能力不足
业绩增长不及预期

财务数据和估值

项目	2017	2018	2019E	2020E	2021E
营业收入（百万元）	1,444.18	1,512.33	2,104.02	2,853.72	3,856.12
增长率(%)	30.37	4.72	39.12	35.63	35.13
EBITDA(百万元)	268.29	313.97	395.37	512.17	633.53
净利润(百万元)	110.32	61.66	151.41	209.35	260.62
增长率(%)	21.73	-44.11	145.57	38.27	24.49
EPS(元/股)	0.38	0.21	0.52	0.71	0.89
市盈率(P/E)	41.12	73.57	29.96	21.67	17.40
市净率(P/B)	3.25	3.12	2.84	2.53	2.22
市销率(P/S)	3.14	3.00	2.16	1.59	1.18
EV/EBITDA	15.29	8.82	12.01	8.12	6.59