20250824-华联期货-铜周报_随着旺季临近_需求预期转暖_34页_1mb

华联期货铜周报（20250824）分析总结

报告核心信息

• 报告编号：证监许可【2011】1285号
• 编制机构：华联期货有限公司
• 报告发布日期：2025年8月24日
• 分析师：黄忠夏
• 从业资格：F0285615，咨询号：Z0010771

一、核心观点

1. 宏观：
   • 美联储暗示降息风险上升，弱美元支撑基本金属价格上涨。
   • 中国宏观政策聚焦内需释放，但与铜市关联不大，情绪面支撑有限。
2. 供需：
   • 供应端：全球铜矿供应紧缺，精矿加工费TC持续下行，原料支撑铜价；国内电解铜产量高增长，但冷料紧张可能导致部分企业小幅减产。
   • 需求端：关税落地后需求预期转暖，尤其在旺季临近时可能提前备货；国内库存低位显示需求韧性。
3. 策略：
   • 中线建议滚动做多沪铜2510合约，参考支撑位77500元/吨。

二、关键数据摘要

• 铜精矿供应：2025年5月全球铜精矿产量157.52万吨，全球精炼铜供应过剩8.42万吨；国内7月精炼铜产量127万吨，同比增长14%。
• 原料支撑：进口铜精矿加工费TC降至40美元/吨以下，冶炼厂加工利润承压。
• 库存动态：LME铜库15.64万吨，国内社会库12.97万吨，国内库存维持低位。
• 需求预期：汽车、新能源、家电等行业增速回暖，但受外贸政策调整影响，国内需求韧性强劲。

三、市场驱动因素

1. 宏观政策：美联储降息预期升温，弱美元利好铜价；国内政策回暖但与铜产业关联度有限。
2. 供给收缩预期：铜矿资本开支不足、品位下滑压制增量；冷料供应紧张影响国内产量。
3. 需求韧性和预期改善：
   • 关税政策调整对需求影响逐步显现；
   • 旺季来临预期下，终端需求提前排产备货。

四、风险与挑战

• 铜矿品位持续下滑，供不应求情况可能延长。
• 需求旺季实际兑现程度取决于政策落地及消费活力。
• 全球铜库存仍处偏低水平，库存回升和供需缺口修复仍需时日。

五、结论

短期铜价受供需格局支撑，中线维持看涨观点，但需密切关注供需边际变化与宏观政策调整方向。