深度报告-20230424-国联证券-卤制品行业深度_飞轮效应有望带动强者更强_42页_4mb

结论
卤制品行业市场规模持续增长，供需驱动千亿市场规模化发展，当前市场集中度仍有提升空间。龙头企业的供应链升级、效率提升和规模扩张形成增长飞轮效应，助力强者更强。投资建议重点推荐紫燕食品、周黑鸭、绝味食品，并关注煌上煌。

主要内容

1. 市场规模与增长

   • 2018-2021年行业三年CAGR达123%，预计2023年市场规模可突破4051亿元。
   • 供需两端推动行业规模化趋势，全球有限服务餐饮CR3为21.6%，中国CR3仅8%。

2. 龙头竞争优势

   • 绝味：门店数量领先，单店收入高，供应链成本最低，吨成本稳定在2670元/千克。
   • 周黑鸭：品牌力突出，社区店创新，2021年营收增速达3156%，弹性空间大。
   • 紫燕：佐餐赛道大单品优势稳健，消费者刚性需求强，2022年营收增长16%。
   • 煌上煌：省外扩张加速，产能扩建推动全国布局，组织改革激发市场活力。

3. 增长飞轮效应

   • 供应链降本、管理提效、门店扩张形成正向循环，龙头通过全产业链整合巩固壁垒。

投资建议

• 重点推荐：紫燕食品（佐餐赛道龙头）、周黑鸭（品牌弹性足）、绝味食品（规模优势显著）。
• 关注：煌上煌（省外扩张潜力）。

风险提示

1. 店扩张不及预期。
2. 成本波动风险（原材料价格、食品安全问题）。
3. 全球经济下行压力影响门店消费场景。