20250826-浙商证券-债市专题研究_对债市跌破年线的再思考_10页_538kb

证券研究报告：债券市场专题研究

核心观点
从基本面、资金面、股债跷跷板等多重因素出发，当前债市不具备大幅调整的基础。若信心有限，可等待配置机会；若仍持信心，破年线点位具有短期交易价值。

一、历史场景复盘：债市跌破年线的3种情形

1. 2020年7月：基本面韧性强，货币政策紧缩叠加供给放量，流动性收紧引发债市持续下跌。
2. 2022年6月：稳增长政策密集落地，经济预期回升，但后续现实数据不及预期，流动性改善支撑债市反弹。
3. 2022年11月：防疫政策转向与房地产支持政策推动经济预期升温，但现实弱势拖累，形成低位震荡格局。

二、当前债市分析

1. 基本面与资金面

• 经济数据：7月数据总体偏弱，但全年仍表现良好，政策重心转向“落实落细”而非新增发力，压制市场乐观预期。
• 资金利率：自3月以来持续下行，与政策利率差距收敛，央行超预期收紧流动性可能性低，利多债市。

2. 股债跷跷板与脱敏效应

• 权益市场近期强势上行，但债市对行情已逐步脱敏，若权益调整，可能带动债市修复。

三、风险提示

• 宏观政策超预期变化（如货币政策转向）；
• 机构行为一致性引发负反馈。

四、债市策略建议

1. 市场状态：当前属牛熊过渡期，整体仍处牛市尾部，性价比较高。
2. 投资目的导向：
   • 配置型策略：等待收益率进一步调整后入场；
   • 交易型策略：破年线点位具备短期交易价值。
3. 重点关注：权益市场潜在调整风险，可能成为债市修复契机。