20211029-招商期货-甲醇产业链周度报告_年末限气即将开启_基本面存改善预期_15页_1mb

甲醇MA期货策略报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2021年10月29日甲醇MA期货市场及产业链运行情况，分析了近期价格走势、供应与需求变化、库存及外盘到港量等关键因素，为投资者提供短期和中长期的市场判断与操作建议。

主要观点

1. 价格走势

• 甲醇期货价格大幅回调：01合约基差小幅走强，但整体走势偏弱。
• 现货价格下跌：华东、鲁南、内蒙、新疆、华南、西南等地甲醇现货价格均出现不同程度的下跌，跌幅在12.65%至25.60%之间。
• 港口价格受压制：由于MTO装置利润减亏，且宁波富德MTO大装置11月有停车预期，港口价格反弹空间有限。

2. 供应端分析

• 国内甲醇开工负荷下降：全国甲醇装置开工负荷为65.29%，较上周下降0.67个百分点，较去年同期下降6.90个百分点。
• 西北开工负荷回升：西北地区甲醇装置开工负荷为75.89%，较上周上涨0.18个百分点，但同比仍下降6.47个百分点。
• 煤炭价格影响显著：煤炭市场再传限价政策，成本端预期大幅扭转，对甲醇产业链估值形成压力。
• 年末限气预期增强：气头装置负荷将持续走低，供应端可能进一步收紧。

3. 需求端分析

• MTO装置利润修复：甲醇走弱带动MTO装置利润回升，但需求端仍面临利空待兑现压力。
• 传统下游表现分化：
  • 甲醛开工率小幅下降。
  • 醋酸开工率微升。
  • MTBE开工率下降。
  • 二甲醚开工率上升。
• MTO/MTP装置开工率下降：甲醇制烯烃装置开工负荷为64.7%，较上周期下降1.44个百分点。

4. 库存与外盘到港

• 沿海库存小幅去库：港口总库存为92.25万吨，环比下降3.75万吨，跌幅3.91%；同比下降31.27%。
• 内地主产区库存回升：西北主产区库存环比回升。
• 外盘到港量预估：10月29日至11月14日沿海地区预计到港量为59.87万-60万吨，其中江苏38.34万-39万吨，华南9.1万-10万吨，浙江12.43万-13万吨。

关键信息

供应端

• 国内甲醇整体装置开工负荷下降，内地上游产区原料供应紧张，外购原料的生产企业亏损增大，部分装置可能减产。
• 内蒙、山东等煤制甲醇利润走低，受煤炭价格下跌影响。
• 气头装置面临年末限气压力，供应端可能进一步收紧。

需求端

• MTO装置利润修复，但需求端仍有压制因素，如宁波富德MTO大装置11月停车预期。
• 传统下游装置表现分化，甲醛和MTBE开工率下降，二甲醚开工率上升。
• 甲醇价格下跌对MTO利润形成支撑，但整体需求仍偏弱。

市场结构

• 1-5合约价差上涨：显示近端合约价格相对走弱，远端合约价格相对走强。
• 内外盘价差走强：进口利润为+380元，边际进口驱动增强。
• 物流窗口变化：内蒙往华东物流窗口关闭，山东往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭，港口回流内地窗口开启。

操作建议

• 短期策略：观望等待底部企稳，或建议布局1-5正套头寸。
• 中长期策略：若煤炭价格下行趋势兑现，甲醇05合约可能回归基本面供需偏宽松逻辑，成本下行或带来空配机会。

风险提示

• 下游MTO恢复超预期。
• 煤炭价格大幅波动。
• 到港量不及预期。

研究员信息

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注于甲醇及尿素产业链基本面分析，拥有期货从业人员资格（F3069046）。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，具备期货从业人员资格（F3035271）及投资咨询资格（Z00014623）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。