基础化工行业：化工周期或已见底，建议关注供需格局改善的细分领域-240903-湘财证券-35页_2mb

基础化工行业周期见底及投资建议分析

一、化工周期或已见底

1. 价格与盈利能力
   中国化工产品价格指数（CCPI）自2021年10月高点以来总体下行，2023年6月触底并震荡运行。2024年上半年基础化工行业盈利能力显著提升，销售毛利率升至180%，净利率达65%，估值处于历史底部（市净率1.65，分位数0.04%）。

2. 供需匹配
   供给端：行业扩产情绪退潮，2024年上半年资本开支同比下降14%。
   需求端：中国经济温和复苏，外需回暖预期增强（美国制造业PMI改善、库存压力小），利好化工品出口。

二、细分领域供需改善机会

1. 维生素A、E

   • 巴斯夫因火灾停产导致全球供应紧张，维生素A（占全球产能26.7%）和维生素E（占全球产能13.8%）价格上行。
   • 猪养殖利润修复带动饲料需求增长，预计产品价格将高位运行。

2. 涤纶长丝

   • 供给端：产能扩张放缓，2024-2025年新增产能增速从12%降至3%以内，集中度提升。
   • 需求端：纺织服装内需稳健，美国去库存接近尾声，有望拉动涤纶长丝需求增长。

三、投资建议

• 重点布局：供需格局改善的细分领域，如维生素、涤纶长丝。
• 估值优势：当前估值处于历史底部，行业盈利回升提供安全边际。

四、风险提示

• 需求不及预期、产能扩张超预期、政策变化等风险可能影响行业格局。