2022年环保公用行业年度投资策略：“双碳”目标下的行业价值重塑-20211216-银河证券-33页_1mb

环保公用行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了“双碳”目标背景下，环保公用行业面临的价值重塑与发展趋势。随着“1+N”政策体系的推进，行业将迎来新的发展机遇，尤其是绿色电力体系构建和再生资源利用成为重点发展方向。报告还对重点公司进行了盈利预测与估值分析，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. “双碳”目标推动行业价值重塑
   “双碳”目标促使环保公用行业向绿色低碳转型，电力和环保行业成为核心领域。电力结构的低碳转型和再生资源利用的加速发展将直接影响我国碳达峰、碳中和目标的实现。

2. 绿色电力体系是实现“双碳”目标的关键
   新能源（如风电、光伏）的平准化度电成本持续下降，推动其成为电力供应的主力。随着新能源装机容量和发电量的快速提升，绿电溢价和消纳比例有望进一步提高。

3. 再生资源利用成为环保行业“新主线”
   再生资源行业在“十四五”规划中被列为发展重点，资源循环型产业体系基本建立，再生资源对原生资源的替代比例提高，危废资源化、垃圾焚烧、再生塑料等细分领域值得关注。

4. 电力市场机制支持清洁能源发展
   全国统一电力市场体系的建设将提升绿电溢价，提高消纳比例，保障新能源发电企业盈利能力。同时，绿电交易试点的启动有助于推动绿色电力消费新模式。

5. 环保企业业绩稳步增长，固废板块表现最佳
   2021年前三季度环保企业整体业绩增长，其中固废板块（尤其是垃圾焚烧和危废处置）增长显著。企业通过费用管控和效率提升，盈利能力有所增强。

关键信息

政策背景

• “双碳”顶层政策发布：中共中央、国务院发布的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》明确了环保公用行业的发展方向。
• 全国碳市场启动：2021年7月全国碳市场正式启动，碳排放配额（CEA）累计成交量达4323.17万吨，价格发现功能逐步显现。
• CCER市场活跃：CCER市场交易活跃，短期内供给小于需求，价格有望持续上涨，推动碳减排技术应用。
• 碳减排支持工具：央行推出碳减排支持工具，向金融机构提供低成本资金，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术领域。
• 碳中和债发展：碳中和债发行量快速上升，主要投向清洁能源项目，成为支持“双碳”目标的重要融资工具。

电力行业分析

• 电力消费保持增长：2021年1-10月全社会用电量同比增长12.2%，三次产业用电量均保持两位数增长。
• 非化石能源装机占比提升：截至2021年10月，非化石能源装机占比达45.8%，预计到2025年提升至53.2%，2030年达峰时有望提升至50%。
• 新能源发电量增长显著：2021年前三季度风电和太阳能发电量分别增长41.6%和24.5%，成为电力供应的主力。
• 火电与水电业绩下滑：火电因煤价上涨，净利润大幅下降；水电受来水偏枯影响，业绩也有所下滑。

环保行业分析

• 再生资源利用加速发展：2025年再生资源对原生资源的替代比例将提高，再生金属、再生塑料等细分领域发展潜力大。
• 危废资源化成为主流：危废资源化利用将逐步取代传统焚烧和填埋，2025年危废综合利用市场空间预计达1401.9亿元。
• 再生塑料应用前景广阔：中国废塑料回收率较低，政策推动下，再生塑料行业将迎来发展机遇，市场规模有望进一步扩大。
• 固废板块表现最佳：固废领域，尤其是垃圾焚烧和危废处置，业绩增长显著，成为环保行业中的亮点。

投资建议

• 关注新能源运营商：如中国电力（2380.HK）、华能国际（600011.SH）、三峡能源（600905.SH）、百川畅银（300614.SZ）等，有望充分受益于“双碳”目标。
• 关注再生资源企业：高能环境（603588.SH）、英科再生（688087.SH）等企业在危废资源化、再生塑料等领域具备较大发展空间。
• 重点推荐：高能环境、浙富控股等公司在再生资源和危废处置方面具有较强的市场竞争力。

风险提示

• 政策力度不及预期：可能影响行业发展的速度和规模。
• 项目建设进度不及预期：可能影响企业盈利能力。
• 新能源发电出力不及预期：可能影响绿电溢价和消纳比例。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 公司经营合规问题：可能影响企业可持续发展。
• 细分行业补贴退坡：可能对部分企业造成压力。

重点公司盈利预测与估值

行业数据与趋势

• 电力消费增长：预计2025年全社会用电量达到9.5万亿千瓦时，2030年达11.3万亿千瓦时。
• 非化石能源占比提升：2025年非化石能源发电量占比预计达39.5%，2030年或达50%。
• 新能源装机增长：预计到2025年，风电累计装机达5.31亿千瓦，光伏达6.44亿千瓦；2030年风电达7.64亿千瓦，光伏达10.43亿千瓦。
• 危废处理市场空间：2025年危废处理市场空间预计达2411.3亿元，其中资源化市场空间达1401.9亿元，无害化市场空间达1009.4亿元。
• 再生资源回收总量：2019年再生资源回收总量达3.54亿吨，预计2025年达7970.1万吨。

相关研究与政策

• “十四五”循环经济发展规划：提出到2025年，主要资源产出率提高20%，单位GDP能耗和用水量分别降低13.5%和16%。
• 绿色电力交易试点：推动绿色电力交易，促进新能源消纳，提升绿电溢价。
• 可再生能源LCOE下降：全球光伏和陆风LCOE分别下降85%和56%，中国新能源发电度电成本更具优势。

结论

“双碳”目标下，环保公用行业迎来价值重塑，绿色电力体系和再生资源利用成为关键发展方向。新能源发电和再生资源行业具备较大的增长潜力，相关企业有望在政策支持下实现盈利增长。建议投资者关注新能源运营商和再生资源企业，同时警惕政策、项目进度、市场竞争等潜在风险。