20250630-银河期货-原油半年报_新驱动挑战旧平衡_20页_1mb

原油半年报2025年6月30日 - 研究报告总结

第一部分 前言概要

2025年上半年原油价格呈宽幅震荡，中枢下移，受OPEC加速增产、特朗普政策多变、地缘冲突等多重因素影响。报告预期下半年油价运行区间60-72美金/桶，主要受供应弹性约束，地缘冲突或宏观风险为突破驱动。

第二部分 基本面情况

• 供应端:
  • OPEC7月产量目标较3月增长138万桶/日，中东增产但夏季高需求限制供应兑现。
  • 俄罗斯受制裁影响，但出口平稳。
  • 美国页岩油弹性高但边际成本支撑下沿，产量高位但增速放缓。
  • 非OPEC地区产量增长显著。
• 需求端：
  • 全球经济增速放缓、能源转型政策、美国关税等限制需求增长。
  • 中国成品油需求同比下降。
• 库存与平衡：
  • 全球原油库存累积，IEA预测2025年4季度过剩达到高点。

第三部分 后市展望

• 原油价格区间: 60-72美金/桶，区间的上沿由地缘冲突带来的供应损失驱动，下沿由宏观需求恶化驱动。
• 风险因素：
  • OPEC产量政策调整、地缘冲突升级、宏观政策变动。
• 策略建议：
  1. 单边策略：3季度前期逢低做多，后期逢高做空。
  2. 套利策略：3季度原油价差正套。
  3. 期权建议：观望。