中国燃气研究报告总结
核心内容概述
本报告分析了中国燃气在政策支持下可能迎来的增长机遇，重点提及中央一号文件对农村清洁能源建设的推动，以及智能微管网（SMG）项目和增值服务的发展前景。报告认为，政策支持将促进燃气销售和微管网系统的建设，从而为公司带来新的增长动能。
主要观点
- 政策利好：2021年中央一号文件提出推进燃气下乡，支持建设安全可靠的乡村储气罐站和微管网供气系统，为公司智能微管网项目提供政策支持。
- 业绩增长预期：预计FY2021/2022/2023年公司净利润分别为10,723/12,488/14,404百万港币，同比增长分别为16.70%/16.46%/15.35%。
- EPS预测：预计FY2021/2022/2023年每股收益（EPS）分别为2.06/2.40/2.76港币。
- 燃气销售增长：预计FY2021/2022/2023年管道燃气销售收入分别为297亿/355亿/413亿港币，同比增长分别为10%/19%/16%。
- 增值服务潜力：增值服务收入预计从68亿港币增长至99亿港币，同比增长分别为35%/23%/18%，主要受益于新增接驳用户数增长和客单价上涨。
- 智能微管网发展：公司FY2021新增接驳目标为550万-600万用户，其中智能微管网用户为50万。管理层预计10年内微管网市场规模可达2,000万-3,000万户，公司预计FY2022和FY2023新增智能微管网用户分别为100万和150万户。
- 估值方法：基于16倍FY2022预测PE，目标价为38.33港币，较前值38.25港币略有上调。
- 投资评级：维持“买入”评级，预计股价将超越基准15%以上。
关键信息
收入预测
| 年度 |
收入（百万港币） |
同比增长率 |
| FY2021 |
64,193 |
7.82% |
| FY2022 |
73,758 |
14.90% |
| FY2023 |
82,992 |
12.52% |
净利润预测
| 年度 |
净利润（百万港币） |
同比增长率 |
| FY2021 |
10,723 |
16.70% |
| FY2022 |
12,488 |
16.46% |
| FY2023 |
14,404 |
15.35% |
EPS预测
| 年度 |
EPS（港币） |
| FY2021 |
2.06 |
| FY2022 |
2.40 |
| FY2023 |
2.76 |
智能微管网新增接驳用户数
| 年度 |
新增用户数（万户） |
| FY2022 |
100 |
| FY2023 |
150 |
增值服务收入预测
| 年度 |
增值服务收入（百万港币） |
同比增长率 |
| FY2021 |
68 |
35% |
| FY2022 |
83 |
23% |
| FY2023 |
99 |
18% |
估值指标
| 指标 |
FY2021 |
FY2022 |
FY2023 |
| PE（倍） |
14.58 |
12.52 |
10.86 |
| PB（倍） |
3.31 |
2.78 |
2.35 |
| EV EBITDA（倍） |
8.85 |
7.06 |
5.50 |
股价走势
- 目标价：38.33港币
- 收盘价（截至2月19日）：30.00港币
- 52周价格范围：20.43-32.35港币
下行风险
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：38.33港币
- 预期表现：预计股价将超越基准15%以上
分析师信息
基本数据
| 指标 |
数值（港币） |
| 目标价 |
38.33 |
| 收盘价 |
30.00 |
| 市值（百万） |
156,371 |
| 6个月平均日成交额（百万） |
186.28 |
| 52周价格范围 |
20.43-32.35 |
| BVPS |
7.59 |
估值方法说明
- 目标价：基于16倍FY2022预测PE，反映政策支持对燃气销售和微管网发展的预期。
- 参考依据：中国燃气一年历史PE均值15倍，考虑增值业务增长前景。
投资决策建议
- 投资者应综合考虑自身投资目的和财务状况，不应将本报告视为唯一投资依据。
- 报告所含信息可能随时间变化，投资者应关注后续更新。
- 投资存在风险，过往表现不能保证未来回报，可能面临本金损失。
