20210630-天风证券-中国燃气-00384.HK-燃气主业稳健增长_新业务战略布局提速_2页_381kb

中国燃气（00384）2021财年总结

核心内容概述

中国燃气在2021财年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，同时积极拓展新业务领域，强化战略布局，推动公司向多元化能源服务方向发展。

主要观点

• 天然气业务增长显著：2021财年公司天然气总销量达312亿方，同比增长23%，其中城乡管网销量和贸易与直供管道销量分别增长19.6%和28.4%。新增项目数达38个，累计项目数642个，可接驳人口增至1.53亿。
• 接驳率持续提升：年内完成505万户居民用户接驳，整体渗透率提升至60.8%；工商业用户新增2368户工业及3.3万商业用户。
• 毛差稳中有升：城市项目平均毛差0.61元/方，乡镇气代煤项目平均毛差0.47元/方，同比略有提升。公司通过自行进口LNG和优化气源结构，进一步降低成本，预计未来毛差保持稳中向好。
• LPG业务整合加速：LPG销量同比增长11%至425万吨，其中批发业务增长29%。核心利润率提升1.9个百分点至3.2%，核心利润增长133%。公司加强上游资源整合和下游终端整合，目标2022年实现LPG销量520万吨，同比增长超20%。
• 增值业务表现亮眼：尽管受疫情影响，增值业务仍实现大幅增长，销量达174万台，同比增长40%。整体收入77.2亿港元，同比增长54%；毛利润29.2亿港元，同比增长49.5%。未来渗透率提升空间广阔，预计2022年毛利润或经营性利润维持30%以上的增长。
• 新业务布局积极：公司在暖居工程市场拓展迅速，已覆盖31个城市，签约面积达1600万平米，目标未来十年覆盖3-4亿平米。同时，公司积极布局可再生能源，与隆基签订战略合作协议，推动分布式光伏、绿氢等清洁能源项目。此外，公司与中移动、中联通合作，利用5G通信技术赋能燃气行业，探索数字经济合作机会。

关键信息

• 财务表现：2021财年公司实现营业收入699.8亿，同比增长17.5%；归母净利润104.8亿，同比增长14.0%。
• 盈利预测：预计2022财年核心利润增速达15%，归母净利润分别为122亿和139亿港元，对应PE分别为11倍和10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：包括疫情反弹、上游价格超预期上涨、行业整合不及预期等。

战略布局

• 天然气业务：持续拓展项目数量与接驳覆盖率，优化气源结构，提升毛差。
• LPG业务：加强资源整合，提升销量与利润率，巩固行业领先地位。
• 增值业务：推动燃气具销售，提升用户渗透率，实现利润快速增长。
• 新业务方向：聚焦暖居工程、可再生能源、5G通信等新兴领域，打造新增长点。

总结

中国燃气在2021财年展现出强大的执行力和增长动能，天然气和LPG业务均实现显著增长，增值业务表现突出，新业务布局积极。公司未来有望通过持续的项目拓展、资源整合和技术创新，进一步提升市场份额和盈利能力，为股东创造更大价值。