20250921-国泰期货-燃料油_低硫燃料油周度报告_34页_3mb

本周观点总结

燃料油价格波动收窄，国内外市场成交活跃但升贴水保持在0以下。中东出口高位和地缘冲突对高硫燃料油价格提供支撑，而亚太低硫市场价格趋于疲软，供应配额减少导致月差back结构深化。高硫方面短期偏强，低硫边际转弱。估值区间FU为2650~2900，LU为3300~3500。风险点包括中东、拉美地缘冲突和中国贸易谈判进展。

• 策略：FU短期底部支撑显现，LU转弱；跨期结构维持，价差可能小幅收缩。
• 波动范围缩小：前期俄罗斯袭击未减产量但影响产能，后续供应瓶颈预期增加。

供应数据

• 国内炼厂开工率和产量稳定但同比下降；全球炼厂检修活动增多，尤其加氢裂化装置。中东出口量大，拉美地区也表现活跃。
• 原油常减压装置利用率数据显示中国炼厂能力调整，但总体产能波动不大。本周出口数据未见显著变化，库存高位导致供应压力。

需求分析

• 亚洲市场需求一般，欧美需求数据下降。近期数据显示需求放缓，库存积累，供应过剩问题突出。 新加坡船用燃料销售稳定，但整体需求疲软。

库存动态

• 全球和新加坡燃料油库存高企，尤其中东和美国地区库存局部上升。进口略有增加，但出口主导市场动态；库存数据预示价格承压。

价格及价差

• 亚太FOB价格稳定但小幅下降，国内外价差收窄，反映出市场流动性改善。高硫燃料油内外差异支撑内盘价格；低硫价差back结构维持，高库存和价差影响盘面活跃度。
• 裂解价差高位震荡，纸货月差显示内外盘联动性增强，但无明确指引价格趋势反转。

进出口情况

• 中国燃料油进口量下降，出口有限；全球出口国集中在中东和俄罗斯，低硫燃料油进出口区域差异大。需求转移和制裁影响可能加剧波动。

风险提示

• 地缘冲突升级或贸易谈判不确定解：可能推高地缘政治风险溢价，影响价格。
• 供应瓶颈或库存吸收：中东出口维持高压，支撑价格，但需求不足或限制涨幅。联邦贸易政策变化需监控。

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