20230324-东吴证券-晨会纪要_20页_789kb

东吴证券晨会纪要总结 2023-03-24

宏观策略

核心内容

• 美联储政策动向：硅谷银行事件后，市场交易3月停止加息逻辑，推动联储“暂停行动”。本次会议将平衡“控风险”与“抗通胀”，重点在于评估流动性风险和通胀压力。
• 政策核心关注点：
  1. 流动性风险：联储可能承认风险有限蔓延，但强调使用所有可用工具保障银行系统稳健性。
  2. 通胀风险：2月经济数据超预期，显示通胀可能再次提速，联储或调整措辞为“通胀依然高企”。
  3. 加息与降息预期：预计3月点阵图上修，年内利率峰值不低于5.5%，2024年首次降息时间推后。
• 风险提示：新冠病毒变异导致疫苗失效、确诊病例大爆发、俄乌局势失控引发大宗商品价格波动。

固收金工

天阳转债

• 发行信息：发行规模9.75亿元，申购日为3月23日，预计上市首日价格在119.85~133.52元之间，中签率0.0031%。
• 债底估值与条款：纯债价值82.64元，YTM为3.18%，债底保护一般。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回为“15/30、130%”，回售条款为“30、70%”。
• 风险提示：正股波动、机会成本、违约风险、转股溢价率压缩风险。

海顺转债

• 发行信息：发行规模6.33亿元，申购日为3月23日，预计上市首日价格在115.41~128.58元之间，中签率0.0020%。
• 债底估值与条款：纯债价值82.67元，YTM为3.18%，债底保护一般。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回为“15/30、130%”，回售条款为“30、70%”。
• 风险提示：正股波动、机会成本、违约风险、转股溢价率压缩风险。

行业分析

银行行业

• 瑞信危机影响：瑞信亏损73亿瑞郎，被瑞银接管，政府提供90亿瑞郎担保，瑞银获得1000亿瑞郎流动性贷款。
• 投资建议：
  • 关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，如成都银行、苏州银行。
  • 关注受益于房地产修复的银行，如平安银行、招商银行。
• 证券与保险板块：
  • 证券推荐：东方财富、广发证券，关注东方证券。
  • 保险推荐：中国太保、中国平安、中国人寿、中国财险。
• 风险提示：美联储加息超预期、人民币持续贬值。

环保行业

• 新能源渗透率提升：2023年1-2月环卫新能源渗透率提升至7.88%，销量同比增长22%。
• 政策背景：公共领域车辆全面电动化试点启动，目标渗透率80%，全国覆盖。
• 市场格局：
  • 环卫车CR3/CR6分别为37.36%、47.51%，新能源CR3/CR6分别为61.48%、70.92%。
  • 盈峰环境新能源市占率第一，宇通重工新能源市占率第二，福龙马市占率进前三。
• 风险提示：新能源渗透率不及预期、环服市场化率不及预期、竞争加剧。

保险Ⅱ行业

• 政策动向：银保监会组织座谈会，引导人身险业降本提质，推动行业高质量发展。
• 影响分析：
  • 短期：产品销售可能受刺激，尤其是养老年金类产品。
  • 中期：预定利率下行，分红险占比提升，传统险业务占比下降。
  • 长期：引导降本提质，行业利润释放更稳定。
• 投资建议：推荐中国太保、中国平安、中国人寿、中国财险。
• 风险提示：产品吸引力下降、疫情拖累资负两端。

推荐个股及其他点评

科锐国际（300662）

• 公司概况：人力资源服务行业龙头，深耕27年，以灵活用工业务为主。
• 业绩表现：2022年营收91亿元，同比+30%，归母净利润2.9亿元，同比+15%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润2.9/3.8/5.0亿元，对应PE 22/17倍。
• 投资建议：给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、人服行业竞争加剧。

中炬高新（600872）

• 公司概况：调味品行业龙头，2022年营收53.41亿元，同比+4.41%，归母净利润-5.92亿元，同比-180%。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润6.01/7.51/9.03亿元，对应PE 49/39/33倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格上涨、竞争格局恶化、食品安全问题、经济恢复不及预期。

晶澳科技（002459）

• 公司概况：光伏组件龙头，2022年营收729.89亿元，同比+77%，归母净利润55.33亿元，同比+171%。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润92.3/124.8/156.2亿元，对应PE 22/17/14倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：政策不及预期、竞争加剧。

拼多多（PDD）

• 公司概况：2022Q4营收398.2亿元，同比+46%，Non-GAAP净利润121.06亿元，同比+43%。
• 盈利预测：预计2022-2025年EPS为9.1/11.4/12.8元，对应PE 15.0/11.9/10.6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：补贴滑坡后GMV增长乏力、品类拓展低于预期、用户年均消费遇瓶颈。

中国巨石（600176）

• 公司概况：2022年营收201.92亿元，归母净利润66.10亿元，扣非后归母净利润43.77亿元。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润54.3/68.1/85.0亿元，对应PE 10.6/8.4/6.8倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：内需回升不及预期、海外经济衰退、原燃料价格上升。

赛恩斯（688480）

• 公司概况：发布2023年限制性股票激励计划，目标2023-2025年营收8/11/15亿元，复合增速40%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润0.68/0.95/1.48亿元，对应PE 48/34/22倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策变化、下游扩产不及预期。

BOSS直聘（BZ）

• 公司概况：2022Q4收入10.82亿元，同比-1%，Non-GAAP净利润5.45亿元，同比+31%。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入61/87/113亿元，对应Non-GAAPPE 41/25/16倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：经济恢复不及预期、企业数增长不及预期。

北新建材（000786）

• 公司概况：2022年营收199.34亿元，同比-5.49%，归母净利润31.36亿元，同比-10.71%。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润37.39/42.56/48.32亿元，对应PE 13/11/10倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：房地产行业波动、原材料价格上升、新业务开拓不及预期。

爱柯迪（600933）

• 公司概况：2022年营收42.65亿元，同比+33.05%，归母净利润6.49亿元，同比+109.29%。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收57.50/77.20/96.04亿元，对应PE 24/18/13倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：乘用车需求不及预期、竞争加剧。

仕净科技（301030）

• 公司概况：定增4.2亿元，联合体中标12.3亿元项目，拓展光伏电池片及水泥固碳业务。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润0.90/2.40/13.01亿元，对应PE 64/24/4倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：电池片扩产不及预期、订单不及预期、现金流风险。

免责声明

• 本报告由东吴证券发布，仅供客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，力求准确，但不保证其准确性与完整性。
• 报告版权归东吴证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。
• 投资有风险，入市需谨慎。