20231020-财通证券-小商品城-600415.SH-单Q3扣除投资收益后归母+44.3_延续高增_4页_437kb

公司三季报分析总结

核心内容

公司2023年第三季度财报显示，公司前三季度营收79.1亿元，同比增长25.1%，归母净利润23.2亿元，同比增长43.0%。剔除投资收益后，单Q3归母净利润同比增长44.3%，表明主营业务表现强劲。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：公司前三季度营收同比增长25.1%，单Q3营收27.4亿元，同比增长29.9%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长43.0%，单Q3归母净利润3.18亿元，同比增长-20.0%。剔除投资收益后，单Q3归母净利润同比增长44.3%，显示主营业务持续高增。
• 扣非净利润：前三季度扣非净利润21.5亿元，同比增长37.7%；单Q3扣非净利润3.12亿元，同比增长-18.0%。

费用控制

• 费用率下降：公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34% /4.85% /0.21% /1.15%，同比分别下降-1.0/-1.1/+0.0/-0.4pct，费用控制良好。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为27.1%，同比提升2.2个百分点，主要受益于二区东商位资格费和Chinagoods等新业务的高毛利贡献。

新业务进展

• Chinagoods平台：前三季度GMV达524.38亿元，同比增长122.3%；单Q3GMV约为204.4亿元，同比增长143.1%。
• YiwuPay：自2023年2月21日上线以来，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约23亿元；单Q3开户近5000个，清算资金13亿元，环比增长显著。
• 贸易履约生态：公司不断拓展贸易履约生态，包括支付、征信、仓储物流、CG增值服务等，进一步增强业务能力。

未来发展潜力

• 市场扩展：老市场的盘活和二区东新市场带来增量，数贸中心市场落成有望带来更大增长。
• 品牌出海计划：通过品牌出海计划赋能商户，提升其在平台的交易活跃度，推动CG平台GMV屡创新高。
• 数据资产变现：公司与人民网战略合作，加快探索数据资产变现，有望带来利润增量。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为26.7亿元、27.5亿元、28.7亿元，对应PE分别为16.6倍、16.1倍、15.4倍。

风险提示

• Chinagoods平台发展不及预期。
• 支付业务进展不及预期。
• 新业务相关专业人才储备不足。
• 义乌市场政策优势减弱风险。

财务指标

• 毛利率：前三季度为27.1%，同比提升2.2个百分点。
• 净利润率：前三季度为22.5%，同比增长8.3个百分点。
• ROE：前三季度为14.9%，同比提升7.7个百分点。
• PE：2023年为16.6倍，2024年为16.1倍，2025年为15.4倍。

资产负债情况

• 资产负债率：2023年为52.6%，2024年为53.4%，2025年为54.0%。
• 流动比率：2023年为0.71，2024年为0.88，2025年为1.00。
• 速动比率：2023年为0.48，2024年为0.67，2025年为0.77。

现金流量

• 经营活动现金流：2023年为2049.84亿元，2024年为6493.36亿元，2025年为2920.19亿元。
• 投资活动现金流：2023年为701.46亿元，2024年为410.93亿元，2025年为153.17亿元。
• 融资活动现金流：2023年为-127.21亿元，2024年为-627.21亿元，2025年为-677.21亿元。

结论

公司业务版图逐步扩张，线下实体市场和线上平台的商品展示生态圈不断完善，同时酒店会展的配套服务生态圈和贸易履约生态也在持续优化。公司未来成长空间广阔，盈利能力和运营效率持续提升，具备良好的投资价值。