20250320-东吴证券-2025年3月FOMC会议点评_鸽派解读_更担忧增长而非通胀_9页_1mb

报告摘要

核心观点：鸽派解读主因在于Powell释放对经济增长担忧信号，虽维持利率不变但大幅放缓缩表节奏。市场对6月降息预期从62%升至80%。

政策利率不变，缩表大幅放缓： 维持基准利率在4.25%-4.5%，但将国债减持节奏从250亿美元/月降至50亿/月，MBS减持速度不变。该举措略超市场预期。
关注重心转移： 美联储明显更担忧经济下行风险，而非通胀上行压力。美联储理事Waller对该缩表放缓投反对票，认为维持原有缩表速度更合适。
经济预期调整： 下调2025年四季度至2027年四季度GDP增速预测；上调同期及未来通胀预测。对经济增长的不确定性增大，风险评估偏向下行，失业率风险评估偏向上升。
点阵图与12月持平： 美联储点阵图未显著变化，但整体趋势略有上移。预计2025年全年累积降息次数在1-3次之间，中值仍为2次。预计2026年至2026年四季度期间累计降息4次。
年内降息预期前置： 美联储可能将在2025年二季度首次降息，全年总共降息1-2次。美债利率短期内可能下探至4%，但需警惕2025年下半年反弹至4.5%以上的风险。
短期风险因素： 4月初将发布的就业数据、关税政策落地以及特朗普紧缩财政政策将持续影响市场波动。