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债券市场每日信息总结（2014-7-30）

一、国内资讯

1.1 银监会：不良贷款扩散明显，房地产风险加速暴露

• 银监会指出，不良贷款在制造业、批发零售业等经济周期敏感行业扩散明显，尤其钢铁、船舶、工程机械等行业的风险上升。
• 房地产市场持续下行，上半年房屋竣工面积和商品房销售面积均下降，70个大中城市中新建住宅价格环比下跌城市数量显著增加，显示房地产风险正在加速暴露。
• 小企业仍是风险易发群体，但大中型企业违约情况也在增加，担保圈风险突出，部分长三角地区不良率回升至2%-3%。

1.2 不良资产市场迎新军，五家省级“坏账银行”获批

• 五家省级地方资产管理公司（AMC）获批成立，用于处置金融机构不良资产，以应对当前经济增速放缓带来的金融风险。
• 地方AMC成立前，主要由四大AMC（长城、信达、华融、东方）负责不良资产处置。
• 银监会规定地方AMC的准入门槛，包括注册资本不低于10亿元、具备专业团队和健全的风控机制。
• 鼓励民间资本参与地方AMC，以提升市场活力和专业性。

1.3 传近期启动土地出让金审计，房地产及政府融资承压

• 审计署拟对2008年至2013年土地出让金收支情况进行全国性审计，重点关注“以租代征”、“违规发证”等问题。
• 土地出让金作为地方政府融资的重要来源，此次审计将对房地产和政府融资带来一定压力。
• 地方政府违规行为可能影响土地出让金的稳定性和地方政府债务的可持续性。

1.4 环保部整治京津冀四行业大气污染，492家企业上榜

• 环保部发布《京津冀及周边地区重点行业大气污染限期治理方案》，涉及电力、钢铁、水泥、平板玻璃四大行业，共492家企业被列入治理名单。
• 方案要求企业建设符合排放标准的治污设施，提升二氧化硫、氮氧化物、烟粉尘等污染物排放控制水平。
• 企业需进行设备升级和业务整合，以达到治理目标。

1.5 P2P明确为“个体对个体”，禁止出现资金池业务

• 央行出台《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，明确P2P应为“个体对个体”模式，禁止资金池业务。
• P2P平台需确保投资人资金与借款人一一对应，否则可能面临调整。
• 监管趋严有助于规范行业，减少风险，但部分平台因信息不透明而受到质疑。

1.6 交行确认研究混合所有制改革

• 交行在7月28日涨停，引发市场关注，被视为混合所有制改革的信号。
• 混合所有制改革将推动银行市场化进程，改善高管和员工激励机制。
• 国务院尚未批复交行的申请，显示监管层对国有金融机构改革仍持谨慎态度。

1.7 楼市降温愈演愈烈，房地产债券重回视野

• 中国房地产市场持续降温，政府开始允许房地产企业发行债券，以缓解融资压力。
• 2014年江苏新城地产发行20亿元5年期债券，票面利率为8.90%，低于2009年前的平均水平。
• 房地产企业债务负担加重，若不放宽政策，可能引发更多违约案例。

二、海外资讯

2.1 西方本周将扩大对俄制裁，瞄准金融、军事和能源业

• 美英德法意五国领导人同意扩大对俄制裁，包括金融、军事和能源等领域。
• 欧盟外交官已就制裁名单达成初步共识，显示西方对俄的强硬立场。
• 德国政府表示，为实现乌克兰和平，将加大经济制裁力度，即使影响国内就业。

2.2 俄罗斯反制裁：禁止进口美国禽类和欧洲水果

• 俄罗斯因西方制裁，宣布禁止从美国进口禽类和从欧洲进口水果，以进行经济反制。
• 俄罗斯对美国鸡肉出口依赖较高，此举可能影响相关产业的进口业务。
• 此外，俄罗斯对麦当劳的芝士安全进行调查，显示出对食品安全的重视。

三、公司要闻

3.1 鹏元调降大兴安岭林业集团评级

• 由于天然林商业性采伐试点政策影响，公司木材采伐业务停止，导致收入和利润下降。
• 公司资产流动性一般，应收账款账龄长，坏账准备计提比例低，存在较大偿债压力。
• 鹏元将其主体信用等级由AA下调为AA-，评级展望维持稳定。

3.2 联合资信维持吉林亚泰AA评级，展望调整为负面

• 吉林亚泰水泥板块收入增长，但水泥价格下跌影响盈利，债务负担重，短期支付压力大。
• 土地一级整理等项目占用资金，后期回款不确定性较高，影响公司现金流。
• 联合资信维持AA评级，但展望调整为负面。

3.3 联合资信调整汇鸿集团评级展望为负面

• 汇鸿集团虽有经营优势，但子公司破产清算、对外担保风险、法定代表人失踪等问题影响公司资产质量和盈利水平。
• 公司对子公司管控存在漏洞，管理层监管需加强。
• 联合资信维持AA评级，但展望调整为负面。

3.4 联合资信维持海航商业AA评级，展望维持负面

• 海航商业整合超市业务，收入和毛利率提升，但多个子公司出现亏损，债务规模快速增长。
• 公司其他应收款增加，回收情况不确定，未来整合成效需关注。
• 联合资信维持AA评级，但展望仍为负面。

3.5 联合资信维持福建锦江科技A+评级，展望维持负面

• 锦江科技作为国内领先的锦纶制造商，具备一定技术优势，但化纤行业竞争激烈，锦纶价格持续下滑，影响盈利。
• 公司债务负担重，以短期债务为主，存在短期支付压力，对外担保比率高。
• 联合资信维持A+评级，但展望仍为负面。

四、央行动态

4.1 央行重启正回购，回笼150亿元

• 央行暂停一周后，于7月29日进行150亿元28天期正回购操作，回笼资金。
• 本周央行将有300亿元正回购到期，形成自然净投放量。
• 央行连续十一周净投放，累计净投放5280亿元，显示货币政策宽松。

4.2 欧央行副行长：对宽松政策有信心，短期不推新政策

• 欧央行副行长Vitor Constancio表示，宽松政策已部分见效，短期内不会推出新措施。
• 当前欧元区通胀率约0.5%，远低于目标2%。
• ECB在6月已推出多项刺激措施，如负利率政策和TLTRO，以促进经济复苏。

五、新券发行与昨日市场

5.1 发行预案

• 2014年8月1日，中国进出口银行发行60亿元金融债，期限3年。
• 上海浦东路桥建设股份有限公司、石家庄市裕峰投资开发有限公司等多家企业计划发行中票或短融。
• 部分企业主体评级为AA或AAA，显示其信用状况相对较好。

5.2 市场一览

• 银行间市场和交易所市场活跃券种包括国债、金融债、企业债等。
• 例如，14附息国债04、14国开01、13盘锦高新债等成为市场最活跃券种。
• 各类债券的收益率曲线和货币市场收益率数据也显示市场动态。

六、国外主要经济金融数据一览

• 各类金融指标如LIBOR-OIS息差、原油价格、欧洲央行利率等均有所波动，反映全球经济金融环境的不确定性。
• 数据来源包括BLOOMBERG等，为市场分析提供参考依据。

七、信用评分原则与结果

• 信用评分以主体评分为主，债券条款为补充，综合公司治理、财务状况、行业环境等因素进行分析。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，不涵盖B以下级别债券。
• 评分结果将根据公司信用情况动态调整，为投资者提供参考。

八、研究团队简介

• 何欣：中投证券研究总部债券首席分析师，CFA，负责市场分析和报告撰写。
• 覃圣尧：中投证券债券分析师，经济学硕士，主要研究信用债和可转债。

九、免责条款

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