20230425-天风证券-山东药玻-600529.SH-收入增长强劲_盈利开始修复_重视成长性_4页_925kb

山东药玻（600529）证券研究报告分析总结

投资评级与目标

报告维持“买入”评级，目标价从241元下调至3489元（可能为数据错误，需核实）。公司属于医药生物/医疗器械行业。

财务表现

• 2022年全年：收入419亿元，同比增长81%；净利润62亿元，同比增长46%；扣除非经常性损益后净利润60亿元，同比增长53%。毛利率为26.8%，同比下降2.8个百分点。
• 2023年第一季度：收入124亿元，同比增长187%；净利润17亿元，同比增长87%；毛利率23.6%，同比下降5.6个百分点。收入增长主要驱动力包括中硼硅模制瓶需求高景气和传统产品品类拓展。
• 关键业务收入占比：模制瓶收入最高，175亿元（yoy +147%），其他业务如棕瓶、安瓿等也有不同程度增长。

核心驱动力

公司增长主要源于中硼硅药玻包装市场的高需求景气度，以及传统产品如日化瓶的品类扩展。2023年收入延续强劲增长态势，预计可持续性较强。

盈利能力分析

盈利能力有所承压，2022年毛利率下降至26.8%，主要受纯碱等能源成本上涨影响。2023年一季度毛利率23.6%，虽折扣6.6个百分点但仍略改善。预计2023年起，原材料成本中枢回落，将支持盈利能力逐步修复。2022年末资产负债率20.7%，财务状况稳健。

风险提示

潜在风险包括原燃料价格波动、新产能投放不及预期、外贸环境恶化等，这些可能导致盈利下滑或增长放缓。

财务预测与评级调整

报告下调2023-2024年归母净利润预测（从原值调整至77亿/94亿），新增2025年预测为118亿，预计未来三年增长率分别为25%、22%、25%。基于调整后预测，维持“买入”评级，目标PE 30倍，目标价3489元。

总体展望

公司保持强劲增长潜力，重点关注中硼硅产业和传统业务拓展。盈利修复或带来估值支撑，但需警惕成本压力和外部风险。

备注：本总结基于报告内容，不包含正文后信息披露和免责申明。具体数据和假设以报告原文为准。