20230830-天风证券-山东药玻-600529.SH-收入延续强劲增长_Q2盈利能力大幅改善_4页_889kb

山东药玻（600529）半年报点评总结

1. 业绩表现

   • 2023年上半年：
     • 公司收入达到242亿元，同比增长226%；
     • 归母净利润39亿元，同比增长198%；
     • 扣非归母净利润37亿元，同比增长161%。
   • 2023年第二季度：
     • 收入119亿元，同比增长269%，环比下降41%；
     • 归母净利润22亿元，同比增长298%，环比增长315%；
     • 扣非归母净利润21亿元，同比增长295%，环比增长369%。

2. 盈利能力

   • 毛利率：2023年上半年综合毛利率为26.9%，同比下滑24个百分点；但第二季度毛利率提升至30.3%，同比上升9个百分点，环比上升67个百分点。
   • 费用控制：期间费用率同比下降13个百分点至7.2%。
   • 净利率：2023年上半年归母净利率为15.9%，同比下降0.4个百分点；第二季度归母净利率提升至18.5%，同比上升0.4个百分点，环比上升50个百分点。

3. 增长驱动因素

   • 市场需求与出口恢复：模制瓶、棕色瓶等主导产品销量增长，出口恢复常态。
   • 集采影响：中硼硅产品因集采推动销量大幅增长。

4. 未来展望

   • 原材料成本：纯碱、天然气、煤炭等原料价格持续下行，预计下半年仍有降价空间。
   • 集采政策：第八批、第九批集采可能进一步推动中硼硅产品放量。
   • 盈利修复：公司盈利能力有望持续向上，主要源于产品结构优化和成本下降。

5. 财务与估值

   • 评级：维持“买入”评级，目标价348.9元，对应2023年30倍PE。
   • 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为77亿、94亿、118亿元，同比增长率分别为25%、22%、25%。

6. 风险提示

   • 成本波动、产能释放不及预期、外贸环境恶化等。

分析师声明：
本报告基于公开数据和合规研究，供客户参考，不构成具体投资建议。投资者需独立评估风险。