电气设备行业：大宗材料涨价下电气元器件龙头的应对之法-20210524-长江证券-31页_1mb

大宗材料涨价下电气元器件龙头的应对之法总结

核心内容

2021年，铜、银、钢、铝等大宗原材料价格持续上涨，对以这些材料为主材的电气元器件行业造成一定成本压力。本文重点分析了正泰电器、良信股份、宏发股份和三花智控四家国内电气元器件龙头企业的应对策略，并指出其在应对原材料涨价方面表现良好，毛利率影响有限，经营景气度保持高位。

主要观点

• 原材料成本占比高：四家企业均以铜、银、钢、铝等大宗材料为主要成本构成，其中低压电器和继电器原材料占比在60%~80%之间，热管理产品则以铜和铝为主。
• 价格传导机制成熟：正泰电器凭借强大的渠道市场议价能力，能够有效将原材料涨价传导至下游，维持毛利率稳定。
• 供应链管理优化：良信股份通过与第三方合作，采用零部件采购模式，降低对大宗材料的直接依赖，提升议价能力。
• 套期保值与内部降本并重：宏发股份采用套期保值策略，同时推进技术改造，提升生产效率和自动化水平，有效对冲原材料涨价风险。
• 价格联动机制完善：三花智控在家电和汽车热管理业务中，建立了成熟的价格联动机制，使毛利率与大宗材料价格波动关联度较低。

关键信息

正泰电器（低压电器）

• 成本结构：原材料占比约80%，其中铜、银、钢、塑料合计占60%。
• 渠道优势：全国领先的销售网络，终端渠道覆盖广，议价能力强。
• 价格传导：公司通过渠道提价实现成本压力传导，2017年后毛利率稳定在32%~34%。
• 自动化生产：2018年起推进多个数字化车间建设，提升生产效率和产品研制周期。
• 应对措施：提价、套期保值、内部降本。

良信股份（低压电器）

• 直销模式：专注直销市场，绑定行业标杆客户，如万科、华为、阳光电源等。
• 供应链管理：不直接采购大宗材料，而是采购加工后的零部件，降低价格波动风险。
• 采购分散：通过多供应商竞争，确保物料供应稳定和价格优化。
• 毛利率表现：毛利率与大宗材料价格无明显相关性，整体呈上升趋势。
• 应对措施：内部降本、供应链议价、生产提效。

宏发股份（继电器）

• 成本结构：原材料占比约60%~70%，主要为铜、银、铁、塑料等。
• 客户结构：主要客户为家电、电力、汽车、通信等行业的标杆企业。
• 套期保值：公司开展铜、银套期保值业务，对冲原材料价格波动。
• 技改投入：持续进行技术改造，提升自动化水平，降低人工成本。
• 应对措施：部分产品提价、套期保值、内部降本。

三花智控（热管理）

• 产品结构：家电类热管理产品以铜为主，汽零类产品以铝为主。
• 客户覆盖：全球领先客户包括格力、美的、大众、奔驰、通用等。
• 价格联动机制：公司建立了与铜价联动的机制，毛利率与铜价波动关联度较低。
• 毛利率表现：2020年下半年铜价上涨背景下，毛利率仍保持稳定。
• 应对措施：产品提价、套期保值、内部提效、完善价格机制。

应对措施汇总

业绩预测

风险提示

• 大宗原材料继续大幅涨价
• 行业竞争加剧

评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级

重要声明

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