20220117-中邮证券-12月份经济数据点评_四季度GDP超预期_稳增长仍需发力_7页_968kb

报告摘要

四季度GDP超预期稳增长仍需发力

核心内容

2021年第四季度GDP同比增长4.0%，高于Wind一致预期的3.8%，显示出经济韧性。但12月消费和投资数据仍承压，表明经济复苏仍面临挑战。四季度GDP两年平均增速回升至5.2%，经济运行出现触底回稳迹象，其中出口数据是拉动增长的主要动力。

主要观点

GDP表现：四季度GDP高于预期，显示基本面最差时点可能已过，但消费和投资数据仍面临压力。
消费复苏受阻：12月社会消费品零售总额同比增长1.7%，低于市场预期，疫情反复和居民收入下滑是主要原因。除必需品外，其他消费类别增速普遍放缓。
房地产持续下行：12月房地产销售面积同比增速为-15.6%，房地产投资连续第九个月下滑，但土地成交在一线城市有所回暖。
基建投资回升：12月基建投资同比增速从-7.3%回升至3.7%，两年复合增速从-0.9%回升至4.0%，主要受地方政府专项债发行提速和中央预算内投资加快影响。预计2022年一季度基建投资将继续加快。
制造业投资强劲：12月制造业投资同比增速为11.8%，两年复合增速保持在11.0%，机械设备、汽车等行业投资增速明显加快。
工业生产改善：12月工业增加值同比增长4.3%，增速较上月反弹0.5个百分点，显示生产动能增强。采矿业增速加快，电力、燃气及水的生产和供应业增速略有下滑。
政策支持预期增强：中央经济工作会议首次提出“三重压力”，强调稳增长的重要性。央行降息操作释放宽松信号，后续仍有降准、降息空间。
投资建议：建议关注低估值蓝筹板块、风险改善的地产行业、消费建材涨价趋势、高景气成长赛道（如风光锂电）及政策支持的产业升级板块（如半导体设备、军工、高端制造）。

关键信息

经济数据亮点：
- 四季度GDP同比增长4.0%，高于预期。
- 固定资产投资累计同比增长4.9%，制造业投资保持高位。
- 工业增加值同比增长4.3%，采矿业增速加快。
经济数据挑战：
- 12月社零增速下滑至1.7%，消费复苏乏力。
- 房地产销售和投资持续下滑，二三线城市土地成交降温。
政策动向：
- 中央经济工作会议强调“适度超前开展基础设施投资”。
- 央行超量续作MLF并下调MLF和逆回购利率，释放宽松信号。
市场展望：
- 基建投资将成为2022年稳增长的重要支柱。
- 消费有望逐步恢复，地产将在一季度触底，但“房住不炒”政策不变。
- 建议关注低估值蓝筹、消费建材、高景气成长赛道和政策支持的产业升级板块。

风险提示

疫情发展超预期；
改革进度不及预期；
经济数据超预期；
不确定性风险等。

投资评级标准

股票投资评级：
- 推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上；
- 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数10%-20%；
- 中性：预计未来6个月内涨幅介于沪深300指数-10%至10%之间；
- 回避：预计未来6个月内涨幅低于沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 强于大市：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月内涨幅介于沪深300指数-5%至5%之间；
- 弱于大市：预计未来6个月内涨幅低于沪深300指数5%以上。
可转债投资评级：
- 推荐：预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；
- 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%；
- 中性：预计未来6个月内涨幅介于中信标普可转债指数-5%至5%之间；
- 回避：预计未来6个月内涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。